事件：公司发布定增募集说明书，拟发行4,253.36万股，不超过发行前总股本的5%，募集资金总额不超过21.96亿元。募集资金将主要用于：1）接触镜和配套产品产业化项目4.18亿元；2）社区化眼视光服务终端建设项目17.79亿元，加强八省布局并建设眼视光服务终端1,348个，其中县区级眼视光服务终端336个，社区级眼视光服务终端1,012个。

    　　角膜塑形镜细分行业增长快潜力大：1）国家政策推动角膜塑形镜行业发展；2）青少年近视率高企，角膜塑形镜学界公认矫正效果佳；3）我国居民眼部保健意识加强，产品个性化需求增加；4）国民生活水平逐渐提高，医疗器械市场规模不断增大；5）技术进步推动行业持续发展，产品迈向高透氧+便捷验配；6）监管逐步规范利好头部合规品牌，加强消费者信心，推动行业持续健康发展。

    　　行业壁垒来看：1）准入壁垒明确，三类器械产品注册审批严格、时间长；2）角膜塑形镜产品个性化定制+安全性要求高，具备生产和技术壁垒；3）国内眼视光人才稀缺，技术人才储备及培训成决胜必备；4）视光终端数量多而具有一定进入门槛，新加入者培育完备营销网络需要较长爬坡期。行业竞争格局来看，目前共有十个获证品牌，九大生产厂家：1）中国大陆仅有欧普康视和爱博诺德两家厂商，在发货速度、售后服务、技术培训等方面具备优势，国产品牌有望获得更高市场份额；2）各品牌产品各有千秋，普诺瞳、迈尔康透氧系数较高，梦戴维适配参数更广泛；3）渠道为核心竞争力，欧普康视已进入1100+家终端验配点，并拥有230多家视光终端，15家康视眼科医院，渠道优势显著。

    　　2020年、21Q1欧普康视分别实现营收8.71亿元、2.87亿元，同比增长34.59%、175.99%，1）分产品来看，2020年角膜塑形镜、护理产品、框架镜、医疗服务分别实现营收5.22亿、1.55亿、1.06亿、0.63亿元，分别占比59.90%、17.78%、12.19%、7.24%，分别实现毛利率90.21%、55.48%、73.19%、53.01%；2）2020年角膜接触镜销量46.05万片/同比+10.3%，片单价近年稳步提升，主要来源于①收购终端获得更大利润空间；②高端DV系列占比提升；③环曲镜片、加急片需求增加。3）分地区来看，2020年华东地区营收占比63.85%，营收同比+41%，西南、西北、华南地区增速分别 达51.27%/33.7%/29.02%，营收占比分别为7.83%/6.34%/5.25%。

    　　募集资金将投资：1）“接触镜和配套产品产业化项目”将提升角膜塑形镜及其护理产品的生产能力，计划2年左右实现年产能硬镜80万片、镜特舒护理液200万瓶、镜特舒湿润液240万瓶、顺滑型镜特冲洗液400万瓶、软镜800万片，或将实现营收8.44亿元；2）“社区化眼视光服务终端建设项目”将加强在安徽、江苏等八个主要省份眼视光服务终端布局，拟5年内建设1348个眼视光服务终端，加强全国布局，进一步提升市占率。

    　　盈利预测：公司所处细分行业赛道优质成长空间大，在行业内具备竞争优势，且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链及高增速医疗服务行业。我们看好公司的短中长期发展，我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.99、1.37、1.85元，对应2021年7月14日收盘价的PE为109.3、79.3、58.5倍。维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：政策风险；市场竞争加剧风险；近视矫正竞品上市风险；投资收益不及预期风险等。