业绩简评

    　　公司公布2020 年年报，全年实现营业收入8.71 亿元，同比增长34.59%。

    　　实现归母净利润4.33 亿元，同比增长41.20%。业绩超预期。

    　　2020Q4 实现营业收入2.64 亿元，同比增长63.09%。实现归母净利润1.56亿元，同比增长100.97%。

    　　经营分析

    　　后疫情背景下，青少年用眼压力增大，公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中：分产品来看：1）角膜塑形镜实现营收5.22 亿元，同比增长19.23%；2）护理产品实现营收1.55 亿元，同比增长44.46%；3）普通框架镜实现营收1.06 亿元，同比增长25.43%。公司硬性角膜接触镜销量46.82 万片，同比增长14.52%，

    　　终端营销网络布局日益完善，终端销售影响力逐渐增强，销售费用率小幅下降：鉴于角膜塑形镜市场特性，公司坚持开拓产品终端市场。一方面，2020年公司新增合作终端近200 家，目前已建立合作关系的终端总数超过1100家；另一方面，公司积极通过投资入股与自建方式，推动视光服务网络建设，2020 年公司新增70 余家营销服务终端，包括医院、眼科门诊部、诊所、视光中心等，截至2020 年年报，累计自建视光服务终端约230 家，终端服务网络布局更加完善；销售费用率18.4%较2019 年20.2%小幅下降，盈利能力持续提升。

    　　加码医疗服务领域布局，眼视光全产业链协同效应有望逐渐显现：公司积极拓展眼视光服务市场，建立自营医院、诊所，2020 年医疗服务业务实现营收6304 万元，占比7.24%，公司加码医疗服务业务有望丰富成长动力，提升长期市场空间。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好公司在角膜塑形镜行业的龙头地位，以及眼视光全产业链布局的一体化优势。预计公司2021-2023 年实现归母净利润5.86、7.67、10.06 亿元，分别同比增长35.31%、30.73%、31.20%。

    　　维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争格局加剧的风险；终端拓展不达预期风险；行业质量事故风险。