事件：公司发布业绩预告，预计2020 年实现归母净利润3.99~4.60 亿元，同比提升30%~50%；实现扣非后归母净利润3.61~4.14 亿元，同比提升35%~55%。预计2020 年非经常性损益影响净利润约3735 万元，其中对外捐赠1200 多万元。

    　　在一季度线下验配终端长时间关闭的情况下，公司业绩的高增长预计主要来源于：

    　　从收入端来看，①青少年近视率高企，角膜塑形镜的刚性需求得以充分展现，此外除了预期内的原有客户续配镜片外，在疫情期间电子产品使用大量增加的情况下，青少年近视情况趋于严重，医院验配的新客比例增加；②持续收购经销商和视光终端，扩大收入规模，绑定下游渠道扩大竞争优势；③实现护理液自产，配套产品的销售额或大幅提升。

    　　从利润端来看，①随着公司产品的更新换代和DV 高端系列的推出，以及收购下游经销商和视光提高公司在利润分配环节的占比，预计角膜塑形镜的毛利率将进一步提升；②今年自产护理产品加速放量，利润率预计将进一步提升；③规模优势提升，各项费率预计将有一定下；④当期企业所

    　　从公司的中长期发展来看：1）角膜塑形镜赛道优质，渗透率较低，行业稳步增长且成长空间广阔；2）行业壁垒明确竞争有序，公司优势显著市占率企稳：公司渠道覆盖广，且自有终端将成未来持续开拓市场的关键，公司展现强执行力快速布局，在优势省份形成绝对掌控力；深耕行业十余年，品牌知名度打响，产品安全性值得信赖，培养大量技术人才；3）公司产品持续更新换代，积极布局眼科产业链，中长期发展可期。近日公司新材料角膜塑形镜进入临床阶段、获得荧光素钠眼科检测试纸注册证，在主业和全产业链的研发和布局稳步进行。

    　　盈利预测与评级：公司所处细分行业赛道优质成长空间大，在行业内具备竞争优势，且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展，我们上调公司2020-2022 年归母净利润预测分别至4.31、5.89、8.07 亿元，EPS 分别为0.71、0.97、1.33 元，对应2021 年1 月19日收盘价的PE 为122.2、89.5、65.3 倍。维持给予公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、近视矫正竞品上市、投资收益不及预期等。