事件描述

    2024H1 公司实现营业收入35.2 亿元，同比增长18%，扣非归母净利润1.3 亿元，同比下降32%；2024Q2 公司实现营业收入18.2 亿元，同比增长13%；扣非归母净利0.5 亿元，同比下降56%。

    事件评论

    2024 上半年，公司积极拓展新渠道的布局并已实现了有效的增长，亿迈业务保持较高的增速。2024 上半年，公司营业收入同比增长18%，其中泛品+精品业务营业收入同比增长13.2%，亿迈业务同比增长54%。在此基础上，公司持续孵化新业务，2024H1 职工薪酬、推广费用同比增长23%/35%，虽然费用端提升，但新兴平台已实现了有效的增长。

    2024Q2，公司收入端增速有所放缓，且由于新业务投入力度较大，以及计提较多非经营性费用及损失，单二季度扣非净利润放缓较多。2024Q2，公司营业收入同比增长13%，环比Q1 有所放缓，预计主营泛品业务的增速有所放缓；2024Q2 毛利率同比下降1.6 个百分点，主要因为毛利率偏低的亿迈业务占比持续扩大，以及二季度海运费持续走高；费用端，销售费用率同比提升2.5 个百分点，或因新渠道布局下对应的员工薪酬、推广和仓储费用增幅较高，而管理费用率提升1.3 个百分点，预计由于公司单二季度股权激励摊销费用增长较多，而研发费用率/财务费用率同比分别变化-0.1/0 个百分点，费用率保持稳定。此外，2024Q2 公司资产减值/信用减值分别为2482/1425 万元，同比分别增长810/1788 万元，其中信用减值主要来自于母公司华凯创意应收转款坏账损失。整体来看，由于外部环境海运费高企、公司新业务投入力度扩大、股权激励费用摊销、以及单二季度计提较多应收坏账损失下，公司单二季度扣非净利润实现0.53 亿元，同比下降56%，若将上述因素还原，预计公司核心业务利润额度保持稳定。

    2024 上半年，公司合作的亿迈商户数量实现较快增长，新业务成为重要增长引擎。分业务看，1）2024 年泛品业务SKU 达到108 万款，相比2023 年末SKU 约104 万款小幅提升；2）亿迈生态合作商户数量达219 家，相比2024 年末提升59 家；3）此外，公司将重点探索2024 新业态的重要增长引擎之一，布局Tik Tok、Temu、SHEIN 等新兴大势平台，拓展流量入口，提高本地化服务能力，优化和提升供应链。

    投资建议：2024 年二季度公司业绩放缓较多，主要由于新业务仍处于培育期，以及较多非经营性的费用和损失扰动利润，若还原后预计主业的利润仍呈现先稳定性，且考虑新业务渐入佳境、规模效应会逐步摊薄费用率，以及下半年通拓科技并表并持续提质增效后，有助于后续收入和利润的持续增厚，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.0、6.0、6.9 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、跨境新平台快速增长，电商格局加剧对公司业务产生影响；2、海外政策监管扰动。