事件描述

    　　2024Q1，公司实现营业收入17.0 亿元，同比增长23%，实现归母净利润8195 万元，同比增长8%。

    　　事件评论

    　　2024Q1，得益于泛品业务的稳健增长，以及新业务持续扩张下，公司收入端保持了较快增长。2024Q1 公司营业收入实现17 亿元，同比增长23%，业务分拆来看，我们预计公司泛品业务保持稳定增长，亿迈业务保持较快的增速，而精品业务处于阶段性调整，由于主营业务稳定以及新业务的快速增长，使得公司收入端保持了较快的增长。

    　　利润端，公司毛销差同比保持稳定，核心业务保持较好盈利，然而因业务投入和激励费用计提下管理费用提升，使得公司利润增速慢于收入端。2024Q1，公司毛利率同比下降1.5个百分点，预计与亿迈业务占比提升有关，销售费用率为24%，同比下降1.2 个百分点，或因公司人员效率进一步提升，管理费用率为6%，同比提升1.2 个百分点，主要系易佰网络人员增加、工资增加、股份支付费用增加以及支付重组费用等所致，公司研发费用率为1.0%，同比下降0.1 个百分点，另外本期信用减值损失科目，获取收益689 万元，主要公司收回款项冲回的信用减值损失较上期增加，基于此，与经营相关度较高的毛销差指标保持较为稳定，也反映出核心业务盈利能力比较稳定，因业务投入下管理费用率同比提升，综合来看归母净利润实现8195 万元，同比增长8%，增速慢于收入端。

    　　2023 年，公司泛品业务SKU 实现快速扩增，亿迈业务和新区域拓展有力。分业务来看，1）公司泛品业务快速上新，2023 年泛品业务SKU 达到104 万款，相比2022 年SKU 超50 万款大幅提升，营收实现快速增长；2）亿迈生态平台推出“半托管”服务模式，通过线上渠道推广、线下宣讲拓客等方式全面拓展市场，合作商户数量达160 家；3）积极拓展新兴电商市场拉美地区：2023 年公司在墨西哥市场的表现尤为亮眼，销售业绩呈现出翻倍式的显著跃升，同时依托亿迈生态平台的“Mercadolibre 半托管服务”，强化了在该地区的海外仓布局和自主运营的拉美海外仓储物流体系。

    　　投资建议：一季度，公司收入端保持稳健增长，业绩或因阶段性投入下有所波动，但核心业务盈利能力保持稳定，物流模式以及精品业务调整后带来的利润弹性值得关注，全年业绩仍具确定性；中长期看，公司持续强化泛品类业务优势，塑造精品业务的优势品牌，乘跨境电商市场活力开展亿迈业务助力卖家实现全球布局，实现集团规模快速增长。边际来看，公司把握新兴消费市场以及电商平台的红利阶段，并积极推进多元化平台的发展，持续推进亿迈业务持续全场景、全流程服务的海外仓储服务供应商，我们预计2024-2026年公司EPS 为1.6、2.0、2.4 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、跨境新平台快速增长，电商格局加剧对公司业务产生影响；2、海外政策监管扰动。