事件:

    　　华凯易佰4 月25 日发布2024Q1 财报：公司2024Q1 实现营收17.0 亿元，同比增长23%；归母净利润0.82 亿元，同比增长7.7%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长6.7%。

    　　投资要点:

    　　整体业绩表现：公司2024Q1 业绩整体表现稳健，主要得益于在电商行业渗透率持续攀升、中国跨境电商政策扶持力度持续增强、产业结构加快升级转型的大背景下，公司精准把握“数字化、精细化”发展契机，积极布局“一体两翼”战略，并以提升人效为核心不断强化自身数字化能力。

    　　管理费用上升利润短期承压，长期盈利能力稳健：公司2024Q1 实现毛利率36.5%（YoY-1.5pct），归母净利率4.8%（YoY-0.7pct）。

    　　费用率方面，公司2024Q1 期间销售费用率23.9%（YoY-1.25pct），管理费用率6.1%（YoY+1.2pct），管理费用增长主要由于易佰网络人员增加、工资增加、股份支付费用增加以及支付重组费用等，研发费用率0.95%（YoY-0.06pct）。

    　　董事长配偶增持股份，彰显对公司业绩前景信心：据公司2024Q1财报披露，2024 年2 月公司董事配偶罗春女士增持308.5 万股，合计增持金额5,090 万元；自2024 年3 月8 日起6 个月内罗春女士以集中竞价交易方式使用自有资金或自筹资金增持公司股份，在股价不高于21 元/股的前提下，增持金额不低于5,000 万元。

    　　公司已形成“泛品+精品+跨境电商综合生态服务”业务组合：1）泛品业务：全链路持续优化，重研发、强管控库存，奠定基石地位，2023 年公司泛品业务在售产品SKU 约104 万款，销售客单价约为107 元。2）精品业务：以“精而美”为主，以亚马逊平台为主要销售平台，同步探索沃尔玛、TikTok 等平台，2023 年公司精品业务在售SKU 数量约636 个，销售客单价约为380 元。3）“亿迈”跨境电商综合服务平台：开放多元化合作模式，涵盖“亚马逊半托管、Mercadolibre 半托管、多平台赋能、亚马逊铺货AI 广告、铺货供应链托管、亿迈云仓、拉美海外仓”七大核心服务项目，助力卖家低成本、高效率开拓全球生意。

    　　盈利预测和投资评级基于审慎性原则，暂不考虑拟收购通拓科技事项影响，我们预计公司2024-2026 年营收分别为86/106/123 亿元，对应同比增速为31%/24%/16%；归母净利润分别为4.5/5.5/6.7 亿元， 对应同比增速为36%/22%/21% ； 对应摊薄EPS 为1.57/1.90/2.31 元，对应P/E 12/10/8X。看好长期公司在泛品业务的增长稳健性以及新业务（精品和亿迈生态平台）的快速拓展，维持“买入”评级。

    　　风险提示宏观经济波动、跨境电商行业竞争加剧、境外经营和税收监管、国际货物运价上涨、存货管理、汇率波动、公司拟收购事项尚存在不确定性等风险。