事件描述

    2023 年公司发布年报，实现营业收入65.2 亿元，同比增长48%，实现归母净利润3.3 亿元，同比增长53%。2023Q4 公司实现营业收入17.7 亿元，同比增长30%，实现归母净利润3294万元，同比下降55%。

    事件评论

    2023 年，公司泛品业务上新速度大幅提升，新业务拓展迅速，营业收入实现快速增长。

    2023 年公司实现营业收入65.2 亿元，同比增长48%，分拆来看，跨境出口电商/跨境出口电商综合服务/空间环境艺术设计/其他业务收入分别到达57.0/7.9/0.3/0.02 亿元，同比增长39%/189%/4%/-24%。分品类看，家居园艺和3C 电子产品类增长迅速，家居园艺/工业及商业用品类/健康美容类/汽车摩托车配件类/户外运动类/3C 电子产品类/工艺收藏类/其他产品类同比分别增长43%/34%/25%/80%/29%/56%/38%/82%。从SKU 数量看，公司泛品业务快速上新，2023 年泛品业务SKU 达到104 万款，相比2022 年SKU 超50万款大幅提升，凭借系统化优势快速上新，使得公司营收实现快速增长。

    盈利方面，公司易佰网络保持良好的盈利能力，经调整后利润增幅高于收入端增幅。公司整体毛利率下滑1.0 个百分点，具体来看出口电商/综合服务业务毛利率均有提升，但由于业务结构变化使整体毛利率回落；公司销售/管理/研发费用率同比分别变动-1.2/0.9/-0.2个百分点，销售费用率的回落或因公司人员效率的提升，管理费用率提升主因公司报告期内易佰网络计提团队超额业绩奖励以及股份支付费用，2023 年易佰网络实现净利润4.06亿元，同比增长41%，若还原超额业绩奖励以及员工持股计划以权益结算的股份支付费用，则公司净利润约为5.34 亿元，预计利润增幅高于收入端增幅。

    单四季度，公司收入端维持高增，盈利能力短期波动，或因阶段性的外部因素扰动、超额业绩和股份支付费用，以及业务发展的必要投入，长期趋势仍然向上。2023Q4 公司营业收入同比增长30%，毛利率同比下降2.5 个百分点，或因Q4 黑五促销季节奏拉长、旺季运输成本提升、毛利率偏低的综合服务占比提升因素；公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动3.0、0.8、持平、-0.5 个百分点，销售费用率提升或因公司业务发展投入下员工规模提升（2023H2 职工薪酬占收入比重同比提升0.9 个百分点），但因公司所得税和少数股东权益减少1327/1222 万元，综合使得归母净利润3294 万元，同比减少3957 万元。

    投资建议：整体而言，公司强化泛品类业务优势，塑造精品业务的优势品牌，乘跨境电商市场活力开展亿迈业务助力卖家实现全球布局，实现集团业务的增长飞轮。边际来看，公司把握新兴消费市场以及电商平台的红利阶段，以Mercadolibre 平台为突破口聚焦拉美市场拓展销售版图，并积极推进Allegro、Ozon、以及跨境四小龙平台Tiktok、Temu、Shein 等多元化平台，亿迈业务持续全场景、全流程服务的海外仓储服务供应商，基于此2024 年公司计划全年跨境出口电商业务板块营业收入约在85 亿元，我们预计2024-2026年公司EPS 为1.7、2.0、2.4 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、跨境新平台快速增长，电商格局加剧对公司业务产生影响；2、海外政策监管扰动。