核心观点

    　　公司审议通过2024 年限制性股票激励计划（草案），对应考核年度为2024 年~2026 年，拟向激励对象授予的权益总量合计1672.20 万股，按照收入和利润端考核目标，预计未来3 年实现稳健成长。激励计划有助于完善公司激励机制并充分调动团队积极性完成中长期战略目标。公司受益当前跨境电商出海大趋势，通过泛品精品结合的模式，以及亿迈平台赋能充分受益行业发展趋势，行业内核心竞争力有望持续增强。

    　　事件

    　　公司审议通过了2024 年限制性股票激励计划（草案），拟实施限制性股票激励计划。

    　　简评

    　　激励机制有望健全，望稳定核心人才再创佳绩

    　　本激励计划限制性股票对应的考核年度为2024 年~2026 年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度解除限售条件之一。2024 年考核目标为：需满足下列两个条件之一：①以2023 年营业收入为基数，2024 年营业收入增长率不低于30.0%；②以2023 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于30.0%；2025 年考核目标为：需满足下列两个条件之一：①以2023 年营业收入为基数，2025 年营业收入增长率不低于56.0%；②以2023 年净利润为基数，2025 年净利润增长率不低于43.0%；2026 年考核目标为：需满足下列两个条件之一：①以2023 年营业收入为基数，2026 年营业收入增长率不低于71.6%； ②以2023 年净利润为基数，2026 年净利润增长率不低于57.3%。参考公司发布的2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润3.20 亿元~3.55 亿元，以归母净利润作为参考，则2024 年对应的激励目标净利润下限约4.16 亿元~4.62 亿元；2025年对应的激励目标净利润下限约4.58 亿元~5.08 亿元；2026 年对应的激励目标净利润下限约5.03 亿元~5.58 亿元。按照激励目标的下限，则2024~2026 年3 年的营业收入CAGR 为19.7%，3 年净利润CAGR 为16.3%，若达到则保持稳健成长态势。

    　　本次激励计划拟向激励对象授予的权益总量合计1672.20 万股，约占公告时公司总股本的5.78%。激励计划一次性授予，无预留权益。本激励计划限制性股票的授予价格为9.82 元/股。本激励计划拟授予的激励对象共计114 人，包括公司公告本激励计划时在本公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术（业务）人员。本激励计划有效期为自限制性股票授予登记完成之日起至激励对象获授的限制性股票全部解除限售或回购注销之日止，最长不超过48 个月。本次股权激励的股票来源为公司从二级市场回购的本公司A 股普通股股票。本激励计划三个解除限售期解除比例分别为35%、35%、30%。

    　　假设2024 年3 月初向激励对象授予限制性股票，根据企业会计准则要求，本激励计划授予限制性股票对各期会计成本的影响为：预计摊销总费用1.53 亿元，其中2024 年7942.95 万元、2025 年5083.49 万元、2026 年1969.85万元、2027 年254.17 万元。实施此次股权激励计划有望进一步稳定核心人才并调动团队积极性，努力完成中长期战略目标。

    　　出海大趋势如火如荼，公司泛品+精品+平台赋能充分受益公司主营业务延续多品类、多平台、多国家发展模式，延续“泛品+精品”的品类发展模式，年内泛品业务SKU大幅提升，至中报期末在售SKU 超95 万款，精品业务逐步迭代和完善产品品类，且年内客单价提升明显，逐步培育品牌认知。公司持续自研和迭代信息化系统，亿迈平台也充分受益，占比提升，引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比快速增长，出海大趋势下有望持续强化供应链、SKU、技术赋能等能力。

    　　投资建议：预计2023-2025 年公司实现归母净利润3.40 亿元、4.75 亿元、5.71 亿元，当前股价对应PE 分别为16X、12X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　亚马逊平台销量下行导致依赖亚马逊的三方卖家销量不及预期；新进入者众多叠加产品同质化导致行业竞争加剧；海外新兴平台如Temu 等平台低价产品兴起或导致公司销量不及预期；海外跨境电商平台政策出现不利变化；海运价格大幅度波动导致公司成本上行；港口拥堵导致配送时效性不及预期；欧洲美国市场关税变动潜在风险导致公司成本上涨；原材料成本上涨导致公司利润下行；公司的精品业务进展不及预期；公司的综合服务业务不及预期等。