核心观点：

    　　事件：2 月20 日，公司发布股权激励公告，拟向激励对象授予1672.2万股，约占公司股本总额的5.78%。该计划对应考核年度为2024 年-2026 年三个会计年度，每会计年度考核一次，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一。该计划对应考核年度为24-26年，每年解锁比例分别为35%、35%、30%。（1）激励对象合计114人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员。

    　　（2）股份来源主要是公司从二级市场回购的本公司A 股普通股股票。

    　　（3）授予价格为9.82 元/股。（4）业绩目标：24-26 年仅需满足两个条件之一：以23 年营收为基数，24-26 年营收增长率不低于30%、56%、71.6%；以23 年净利润为基数，24-26 年净利润增长率不低于30%、43%、57.3%。

    　　点评：本次激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员，有助于充分调动公司核心团队的积极性，赋能公司成长。公司给出24 年收入、利润同比增速均超过30%，以及公司胡总配偶2 月增持股份（且用的是自有资金或自筹资金增持），彰显对于业务成长信心。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年公司营业收入64.6/84.4/110.1 亿元，同比变化46.3%/30.6%/30.4%；归母净利润分别为3.4/5.0/6.3 亿元，23-25 年同比变化55.9%/49.3%/25.6%。参考可比公司，基于公司2024 年 15xPE 估值，对应合理价值为 26.11 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。亚马逊平台集中度较高的风险；境外经营和税收监管风险，关税政策调整可能有所影响；收购事项存在不确定性等。