维持增持。维持预测2023-25年EPS为1.27/1.85/2.36 元，增速70/45/28%，维持目标价34.3 元，维持增持。

    　　Q3 营收/净利延续高增趋势，现金流大幅改善。1)前三季度营收47.5 亿元/+55%，归母净利2.99 亿元/+109%，扣非2.82 亿元/+111%，经营净现金流3.55 亿元/+269%；2)Q3 单季度营收17.6 亿元/+61%，归母净利0.91 亿元/+53%，扣非0.9 亿元/+61%；3)还原业绩奖励后，Q3 归母净利1.39 亿元/+131%；4)Q3 虽为跨境电商行业全年淡季，但公司营收及还原后的净利均环比增长(环比分别增8.9/5.2%)。

    　　销售费用率改善，易佰网络数据同样亮眼。1)Q3 毛利率37.11%/-0.49pct，我们判断或因低毛利率的亿迈业务占比提升等因素；2)Q3 期间费用率30.8%/-0.16pct；其中销售23.07%/-2.63pct，管理6.5%/+2.44pct，研发0.97%/-0.3pct，财务0.27%/+0.33pct；3)我们测算易佰网络前三季度营收47.2 亿元/+56%，净利3.51 亿元/+95%(还原业绩奖励后3.99 亿元/+122%)；Q3 单季度营收17.42 亿元/+62%，净利1.08 亿元/+46%(还原业绩奖励后1.55 亿元/+109%)，净利率8.9%(Q1/2 分别7/9.1%)。

    　　全年旺季已拉开帷幕，平价消费+高效的信息化系统推动持续高增、ROE提升。1)Q4 旺季来临，当前海外消费背景下，国内跨境电商依托产业链集群+供应链效率输出价格优势，将持续受益；2)公司立足泛品、拓展精品与跨境服务，将通过优秀的盈利能力与高效周转实现ROE 稳步提升；3)2023 年报表端利润受业绩奖励与股权激励行权费用影响，考虑到2024年这两项影响因素将显著下降，且净利率望保持提升，利润将延续高增；4)截止9 月末累计回购约1215 万股，累计回购金额约2.6 亿元。

    　　风险提示：贸易摩擦风险、新业务拓展不及预期、单一平台集中风险等