23Q3 公司收入/归母净利润分别同比+61.0%/+52.5%，还原超额业绩奖励影响后净利润同比+130.6%，公司收入延续高增势头，利润率显著改善。23Q3 在海运费用回落、美国通胀激发性价比消费需求等外部利好，及公司开拓新市场、发力新业务等内部动能的共同驱动下，业绩维持亮眼表现。我们看好公司全年业绩景气度，维持“买入”评级。

    　　23Q3 单季度业绩同比延续强劲势能，收入增长环比加速。收入端：23Q3 公司实现营收17.6 亿元/同比+61.0%；其中核心业务易佰网络收入17.4 亿元/同比+61.5%。成本费用端：23Q3 毛利率37.1%/同比-0.5pct，销售费率23.1%/同比-2.6pcts，管理费率6.5%/同比+2.4pcts，研发费率1.0%/同比-0.3pct。其中销售费用率同比改善主要系业务增长带来规模效应，管理费用率同比提升主要系计提易佰网络超额业绩奖励0.47 亿元。利润端：23Q3 公司实现归母净利润0.91亿元/同比+52.5%，对应净利率5.2%/同比-0.3pct。还原超额业绩奖励影响后，23Q3 公司实现净利润1.38 亿元/同比+130.6%，对应净利率7.9%/同比+2.4pcts。

    　　1~3Q23 业绩高增，利润率同比显著改善。收入端：1~3Q23 公司合计实现营收47.5 亿元/同比+55.3%，其中核心业务易佰网络实现营收47.2 亿元/同比+55.5%。成本费用端：1~3Q23 公司毛利率37.8%/同比-0.5pct，销售费率23.0%/同比-3.0pcts，管理费率5.9%/同比+1.0pct，研发费率1.0%/同比-0.2pct。利润端：1~3Q23 公司归母净利润3.0 亿元/同比+109.0%，对应净利率6.3%/同比+1.6pcts，利润率显著改善。

    　　子公司易佰网络盈利强劲、超额完成业绩目标，提取超额业绩奖励。1~3Q23子公司易佰网络计提超额业绩奖励0.47 亿元，剔除业绩奖励后净利润3.5 亿元，还原后内生净利润4.0 亿元。分季度来看，23Q1/Q2/Q3 易佰网络分别实现营收13.8/16.0/17.4 亿元，同比+47.8%/+56.0%/+61.5%，逐季加速。还原业绩奖励后，23Q1/Q2/Q3 易佰网络分别实现内生净利润0.97/1.47/1.55 亿元，同比+146.7%/+118.6%/+108.4%，对应净利率分别为7.0%/9.1%/8.9%。伴随跨境运费回落、海外需求稳健，公司规模扩张下，利润率已回升至行业稳健运营状态下的高位水平。根据根据公司收购易佰网络少数股权公告，易佰网络承诺2023年净利润不低于3.3 亿元，公司则承诺对超额业绩部分给予奖励，奖励额度为超额部分50%。考虑到公司业绩强劲，我们预计23Q4 易佰网络或仍将计提部分超额业绩奖励。

    　　风险因素：跨境电商相关政策波动风险；海外需求水平不及预期；海运费增长超预期；平台政策变化风险；公司新业务拓展不及预期；公司库存管理效率不及预期。

    　　投资建议：考虑到公司23Q3 业绩高景气度，以及跨境电商行业景气度维持高位，我们小幅上调公司2023~25 年收入预测至65.6/80.3/96.7 亿元（前预测值为65.2/79.8/96.0 亿元），上调归母净利润预测至3.77/6.0/6.8 亿元（前预测值为3.76/5.8/6.6 亿元）。估值方面，参考跨境电商行业可比公司安克创新、致欧科技、小商品城2024E 平均PE 18x（Wind 一致预期），给予公司2024E 目标PE 18x，对应目标价为36 元/股，维持“买入”评级。