事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收29.92 亿元，同增52.1%；归母净利2.08 亿元，同增149.7%，归母净利率6.95%（+2.7pct）；扣非归母净利1.93 亿元，同增146.5%。

    　　单Q2 营收16.13 亿元，同增56.31%；归母净利1.32 亿元，同增171.43%，净利率8.17%（+3.4pct）；扣非归母净利润1.2 亿元，同增166.41%。

    　　营收端：平台景气周期开启，泛品业务上新超预期；精品扭亏为盈，新业务“亿迈”跨综服快速拓展。分业务来看：1）上半年公司跨境出口电商业务（泛品+精品）收入26.61 亿元，同比+42.4%，占比达88.92%（-6.1pct）。

    　　其中，上半年泛品在售SKU 超 95 万款，2022 年在售SKU 50 万余款，环比增长约90%；精品业务已初步形成了清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，客单价达441 元，23H1 实现扭亏为盈；2）增量业务“亿迈”跨综服积极拓展战略合作客户，实现高速发展，23H1 实现营收3.19 亿元，同增297%，营收占比达11%。

    　　公司品类仍以家居园艺、工商用品、汽摩配件、健康美容四大品类为主，占比65%，分别同比+48.0%/+32.8%/+53.3%/+62.3%。

    　　分渠道来看，23H1 亚马逊订单量提升驱动增长，单均价小幅提升。23H1 亚马逊收入22.76 亿元，同比+47.3%，占比76%；亚马逊开店共720 家，较22 年底减少9 家；23H1 公司亚马逊订单量同增45.8%，均价137 元，同增1.02%。

    　　分地区看，上半年北美区域销售增速领先（占比42%，其中美国占比27%），欧洲市场增速转正。

    　　利润端：净利率显著提升，毛利率小幅下降系收入结构转型。23H1 公司归母净利率6.95%（+2.7pct），主要受益于行业库存出清、海运费大幅回落及公司经营效率提升；毛利率38.2%（-0.4pct），主要系亿迈新业务占比快速提升，毛利率约10-20%，拉低毛利率。

    　　“一体两翼”多业态驱动收入规模提升，费用率显著摊薄。23H1 公司费用率为29.3%（-3.6pct），其中销售/管理/研发费率分别为22.9%/5.5%/1.0%，分别同比-3.19pct/+0.19pct/-0.22pct。其中，销售费率下降主要系亿迈业务占比提升，叠加公司业务规模扩大、数字化运营助力人效持续提升。

    　　投资建议：公司数字化运营系统持续迭代，驱动新品快速上量，有望深度受益亚马逊平台景气周期（库存出清、竞争格局优化、第三方库容限制放开）。

    　　看好公司北美泛品类业务高增持续性，同时新市场（拉美）、新业务（精品&亿迈）有望快速拓展，预计2023-2025 年营收64.4/83.5/102.3 亿元，同增45.7%/29.7%/22.5%，归母净利润3.7/6.1/7.4 亿元，同增71.6%/64.9%/20.4%。

    　　对应PE 20X/12X/10X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；美国经济深度衰退；国际贸易关系大幅变动。