本报告导读：

    　　公司低价的泛品商品将受益亚马逊美国站拟取消轻小计划。我们认为，公司深耕泛品、加速拓展精品及跨境服务业务，继续看好业绩高增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。考虑到 泛品业务受益平价消费，精品及跨境电商服务加快发展，且亚马逊新政形成利好，上调预测2023-25 年EPS 至1.27/1.65/2.07 元（原1.09/1.45/1.76 元）增速70/30/26%，维持目标价31.5 元，维持增持。

    　　亚马逊美国站拟取消轻小计划，公司低价的泛品商品将受益。1）据雨果网，8 月29 日起亚马逊美国站将执行新物流配送政策，10 美金以下的轻小商品将施行新的低价FBA 费率，卖家将更易享有低价商品的较低费用及快速的FBA 交付速度；2）我们认为，该政策对于低价商品较多、FBA 占比较高的跨境电商龙头将是利好，公司泛品业务中单价在10 美金以下的商品占比约30%，受益该政策其销量望实现大幅增长。

    　　泛品持续稳定增长，精品/跨境服务快速布局，业绩弹性望好于此前预期。

    　　1）泛品业务全品类布局、完善供应链体系、通过自研系统不断提升运营效率，且受益平价消费需求，将实现持续稳定增长；2）亚马逊平台生态改善；3）加快拓展精品及跨境服务业态，精品商品定位是具备一定市场需求且头部卖家竞争不饱和的细分品类、同样主打高性价比路线，将延续竞争优势；4）积极拓展新兴第三方电商平台，拓展新兴消费市场及电商平台。

    　　美国拟豁免800 美元关税政策仍有不确定性，公司FBA占比较高受影响有限。1）该提案目前尚存在不确定性，且需关注豁免额度可能的调整幅度；此外，假设该提案获批，对独立站影响较高，但对亚马逊FBA 影响可控；2）公司美国地区业务占比仅约25-27%左右且绝大部分走亚马逊FBA，因此受影响有限；3）我们继续看好行业四重利好变化，公司为泛品跨境电商龙头+打造精品/跨境服务新增长极将充分受益，当前仅21 倍被低估。

    　　风险提示：外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、精品业务拓展不及预期、亚马逊平台集中度较高的风险等