核心观点：

    　　事件：华凯易佰发布公告，公司与芒励多、超然迈伦于2023 年4 月24日签署了《股权转让协议》，公司拟以自有或自筹资金合计人民币3.6亿元受让芒励多、超然迈伦合计持有的易佰网络10%股权（22 年12月31 日易佰网络整体估值为36.1 亿元，静态市盈率为12.51 倍）。其中，芒励多应获得的股权转让对价为2.07 亿元，超然迈伦应获得的股权转让对价为1.5 亿元。本次交易完成后，公司持有的易佰网络股权比例增加至 100%，易佰网络成为公司的全资子公司。易佰网络承诺23-24 年公司净利润目标分别不低于3.3 亿元、3.6 亿元，23-24 年累计净利润不低于6.9 亿元。

    　　（1）今年海外需求保持强劲、出口大环境向好，公司即将完成股权收购，我们认为将加强华凯母公司和易佰网络团队的联系和业务整合，增厚上市公司的盈利水平。23 年Q1 易佰网络实现营收13.8 亿元，扣非归母净利润达9167 万元，现金流充裕，经营稳健。（2）公司积极拥抱AI，是较早开始自研系统和沉淀数据的跨境泛品电商，目前已在核心环节接入GPT 进行测试，提升运营效率。（3）公司基本盘泛品业务维持较高毛利率，顺应海外中低端消费需求旺盛趋势。精品有望在23年打造破亿的核心单品，进一步实现品牌化。亿迈生态平台业务，公司逐步提高门槛至中型及以上卖家，提高用户在采购、物流等环节的粘性，利于提高对上游议价能力，加强产业链资源整合。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.5/4.9/5.9 亿元，23-25 年同比变化59.8%/40.8%/21.4%。我们给予公司23 年30X PE 估值，合理价值为35.86 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。亚马逊集中度较高；境外经营风险；差异化品类被替代等。