本报告导读：

    　　2023Q1业绩大增119%彰显龙头优势；我们认为，跨境电商规模、渗透率持续提升，公司深耕泛品、加速拓展精品及跨境电商服务业务，看好业绩高增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。2023Q 1 业绩增长超此前预期，维持预测公司2023-24 年EPS为1.09/1.45 元增速46/33%，预测2025 年EPS 为1.76 元增速21%。维持目标价31.5 元，维持增持。

    　　营收及净利取得高增长，费用率显著下降。1）2022 年：①营收44.2 亿元/+113%，归母净利2.16 亿元/+347%，扣非1.99 亿元/+300%；Q1-Q4 营收、净利逐季提升；②毛利率37.9%/+0.7pct，其中跨境电商毛利率39.6%，净利率5.52%/+9.47pct；③易佰网络营收34.8 亿元占比78.8%，其中家居园艺/工商业用品/期末配件销售额居前；④期间费用率31.2%/-6.7pct；2）2023Q1：营收13.8 亿元/+47.4%，归母净利0.76 亿元/+119%，扣非0.72亿元/+119%。

    　　持续推进技术研发铸成壁垒，为高增长奠定良好基础。1）公司自主研发和不断完善的信息系统已构成核心竞争力，将持续提升自动化、智能化运营水平，截至2022 年末拥有境内专利28 项、境外专利24 项、计算机软件著作权94 项，易佰网络从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队215 人/+20 人，占比9.86%/+1.34pct；2）2022 年存货周转天数94 天/-34天、存货周转率3.84 次/+1.02 次进一步改善，印证数字化提效逻辑。

    　　坚持多平台多市场经营，夯实泛品业务的基础上推进第二增长曲线。1）积极拓展新兴第三方电商平台，拓展新兴消费市场及电商平台，拟以美客多为核心布局拉美市场，分散单一平台风险（亚马逊占比79%）；2）精品+亿迈生态平台快速发展，将打造第二增长曲线；3）政策支持跨境电商力度增强，行业生态改善，新兴市场潜力可期，我们继续看好龙头公司崛起。

    　　风险提示：外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、精品业务拓展不及预期、亚马逊平台集中度较高的风险等