事件： 据公司2022 年年报， 2022 年实现营收44.17 亿元/yoy+112.88%，归母净利润2.16 亿元/yoy+347.39%，归母扣非净利润1.99 亿元/yoy+229.76%，非经损益主要来自政府补助1289 万元；其中控股子公司易佰网络实现营收43.84 亿元/yoy-7.82%，净利润2.88 亿元/yoy+33.40%。22Q4 公司实现营收13.58 亿元/yoy+34.99%，归母净利润7252 万元/yoy+202.57%，归母扣非净利润6450 万元/yoy+179.44%。

    　　23Q1 实现营收13.78 亿元/yoy+47.44%， 归母净利润0.76 亿元/yoy+119.20%，归母扣非净利润0.72 亿元/yoy+119.21%。

    　　持续深耕跨境出口电商综合业务，亿迈平台收入高增。1）分业务看，商品销售业务实现收入41.09 亿元/yoy+110.41%，占总营收比重93.02%/-1.10pct；其中22 年泛品业务 SKU 超过 50 万款，客单价为 91.12 元；精品业务SKU 数量为 338 个，客单价为 327.84 元。跨境电商综合服务实现收入2.72 亿元/yoy+100.00%，占总营收比重6.16%。2）分平台看，22年公司前五大客户为Amazon、eBay、速卖通、Cdiscount、Walmart，销售比例分别为78.79%、3.14%、2.71%、1.65%、1.38%，合计87.67%。

    　　智能化、数据化运营能力等助力盈利能力提升。1）毛利率方面，2022年公司毛利率水平提升至37.92%，同比+0.68pct，其中商品出口销售业务毛利率39.59%/+0.25pct。主要得益于公司依托自主研发的全自动数据整理及调价管理系统，根据库存、库龄、日均加权销量等维度，以大数据算法为支撑，对跨平台、跨店铺的海量商品销售页面计算最优售卖价格，并实现批量、快速的价格升降调整，从而保障合理的毛利率水平。23Q1 毛利率为37.99%/+3.0pct，环比持续提升0.87pct。2）费率方面，2022 公司实现销售/管理/研发费用率24.64%/5.49%/1.17%，同比-3.29/-1.72/-0.22pct，主要系智能化程度提高以及人力总成本降低所致。3）净利率方面，2022 年公司实现净利率5.52%，扭亏为盈，ROE 为10.07%；23Q1 实现净利率6.20%/+2.04pct，ROE 为3.50%/+1.83pct，环比提升0.18pct。

    　　持续布局智能化数字化系统，提升企业研发能力。公司在信息化方面持续研发投入，涵盖系统基础架构、基础业务系统模块（产品系统、采购系统、物流系统、仓储管理系统、订单管理系统、决策运营系统等）及智能应用系统模块（智能刊登系统、智能调价系统、智能广告系统、智能备货计划系统等），有效提升核心业务环节的运营效率和单位人效。截至 2022 年末，易佰网络专门从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队共 215 人，占公司总人数的9.86%。其中，数据算法研究人员共47 人，本科及以上学历超过90%，近50%为硕士研究生或985/211 院校本科毕业生。

    　　投资建议：我们预计23-25 年公司实现归母净利润3.33/4.86/6.53 亿元，分别同比+53.9%/46.2%/34.2%，对应PE 为23/16/12X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；海外经济大幅衰退；供应链中断；贸易政策变化。