事件：公司2022 年实现收入44.17 亿元、同增112.88%，实现归母净利2.16 亿元、同增347.39%，扣非净利1.99 亿元、同增299.76%，EPS 为0.76 元。2022Q4 公司实现收入13.58 亿元、同增34.99%，归母净利7251.50万元、同增202.57%，扣非净利6449.59 万元、同增179.44%。公司2023Q1公司实现收入13.79 亿元、同增47.44%，实现归母净利7610.85 元、同增119.21%，扣非净利7217.41 万元、同增119.12%。跨境电商行业需求回暖，亚马逊放宽库容限制，海运费显著回落，公司收入、业绩持续表现亮眼。

    　　点评：

    　　跨境电商业务表现亮眼，新业务逐步培育成熟。2022 年公司跨境电商出口、跨境电商综合服务业务实现收入41.09 亿元、2.72 亿元，同增110.41%、100%，主要由于21 年7 月公司收购易佰电商并表。同口径来看2022 年易佰电商实现收入43.84 亿元、同增约46%，净利润2.76亿元、同增约150%，2022Q2 后清库存结束、海外高性价比需求增长，跨境电商泛品业务恢复快速增长，精品、亿迈电商服务业务逐步培育成熟，进入快速扩张阶段，整体收入表现亮眼。

    　　毛利率增长、费用率下降，经营质量改善。1）2022 年公司毛利率同增0.69PCT 至37.93%，主要由于公司去库存力度减弱、海运费下降等。

    　　23Q1 公司毛利率为37.99%、同增3.00PCT，盈利能力进一步提升。2）2022 年公司销售、管理、研发、财务费用率同增-3.29PCT、-1.73PCT、-0.22PCT、-1.49CT 至24.64%、5.49%、1.17%、-0.06%，公司收入恢复增长、规模效应显现，费用率有所下降。3）2022 年公司经营活动现金流净额为2.85 亿元，同降11.56%，主要由于公司购买商品、接受劳务支付的现金增加。

    　　公司泛品业务巩固领先优势，精品、综合服务业务不断成长。公司泛品业务坚持数据化运营、系统化操作，产品全产业链注重智能化。公司打造低价、高效、数据化运营优势，成立运营改善部、数据管理部，自主研发易佰云信息系统，打造数据闭环强化泛品竞争优势。公司精品业务初步形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，多款产品进入细分TOP 行列，产品研发、运营能力不断提升。亿迈综合服务业务为卖家提供全方位跨境业务解决方案，解决供应链降本增效、运营、仓配、预约入仓等痛点，打造业绩增长点。

    　　注重研发投入，不断强化智能运营水平。公司研发、系统投入力度大，智能化运营能力强，打造基础业务系统模块、智能应用系统模块，提高全产业链运营效率，并基于多年来数据沉淀，总结逻辑及数学模型，在智能调价、刊登、推广、备货等环节效率业内领先。截止2022 年末易佰电商从事设计开发和数据算法的团队共215 人、占总人数的9.86%，自研系统部分业务涉及人工智能技术，可以智能化生成商品文案，进一步大规模提升运营效率，降低人力等成本。

    　　盈利预测与投资建议： 23Q1 公司业绩快速增长，我们调整公司2023-2024 年归母净利润预测为3.33/3.84 亿元（原值为2.71/3.36 亿元），预测2025 年归母净利润4.38 亿元，目前股价对应23 年24.17倍PE。海外高通胀环境下高性价比消费将有望持续受益，公司发挥龙头优势不断扩张市场份额，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新冠疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。