核心观点：

    　　事件：公司发布22 年年报和23Q1 财报。22 年公司实现营收44.2 亿元，同比增长113%；归母净利润2.2 亿元，同比增长347%。其中22Q4单季营收13.6 亿元，同比增长34.9%；归母净利润7251 万元。易佰网络22 年实现营收43.8 亿元，扣非归母净利润2.74 亿元，完成该年预测盈利的109.11%，19-22 年盈利表现均实现业绩承诺。

    　　23Q1 公司实现营收13.8 亿元，同比47.44%；归母净利润7610.9 万元，同比119.2%。23Q1 公司经营性净现金流1.6 亿元，同比增长358.26%，现金流充裕。23Q1 公司毛利率达38.0%（环增0.9pct）。

    　　分业务来看：（1）公司深耕全品类，在保证 “双蓝海”品类稳健的基础上，拓展至服装、3C 电子等品类。22 年泛品客单价为91.12 元。

    　　（2）精品业务初步形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，22 年在售SKU 数量为338 个，客单价为327.84 元。（3）亿迈生态平台涵盖“供应链管理、亚马逊孵化、美客多孵化、亿迈云仓、拉美海外仓、增值服务”六大核心业务，签约商户数量及销售额实现稳定增长。

    　　公司自主研发和不断完善信息系统，持续加大研发投入，提升库存管理效率，实现稳健经营。22 年公司研发费用为5174.26 万元，同比增长78.9%。截至22 年年末，研发团队共215 人，所有员工中占比9.86%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年公司营业收入为58.8/80.8/100.4 亿元，同比变化33.1%/37.4%/24.3%，归母净利润分别为3.2/4.3/5.4 亿元，同比变化50.0%/33.7%/25.0%。我们认为AIGC等工具的出现，有望提升跨境泛品卖家的经营效率，重视IT 建设的公司将充分受益。给予公司2023 年30x PE 估值，合理价值为33.65 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。亚马逊集中度较高；境外经营风险；差异化品类被替代等。