华凯易佰是一家依托中国优质供应链资源、以市场需求为导向的跨境出口零售电商领先企业。公司业务主要涵盖泛品业务、精品业务和跨境电商综合服务三大板块。公司通过亚马逊、ebay、速卖通、Wish、Lazada 等第三方平台进行商品销售，为全球客户提供高品质、高价值的中国商品和跨境电商综合服务。

    　　公司基于“三方+泛品”模式，以“双蓝海”、多品类的产品开发策略，建立先发优势和规模优势。公司深耕家居园艺类、健康美容类、汽车摩托车配件类、工业及商业用品类等蓝海品类，已经在全球市场建立了一定的先发优势和规模优势，与同业多数经营服装、消费电子等红海市场品类的跨境出口电商企业形成差异化竞争。公司目前的产品开发方向主要集中在有稳定市场需求且相对冷门的细分领域。这些产品品类大多具有生命周期长、更新换代慢、细分领域市场需求大的特点，有利于公司在该领域不断拓展销售数、维持较大的市场占有率。

    　　精品业务与综合服务平台有望打造公司第二成长曲线。公司立足于泛品业务开始进行精品化业务和电商综合服务的探索。其中精品化业务Q2 季度实现环比近100%左右增长，是公司中长期发展的重要着力点和利润增长点。综合电商服务“亿迈”是基于公司自身的供应链与信息系统的优势进行外延拓展的新业务，主要是为中小卖家提供全方位的跨境业务解决方案，包括供应链服务、全球物流等。公司的精品业务与综合服务业务营收保持快速增长，并且已经开始陆续贡献利润，有望成为公司的第二增长曲线。

    　　出口跨境电商行业快速增长，公司有望持续收益。中国电商交易市场，占了全球约26%的交易额，2021 年，我国跨境电商进出口1.98 万亿元，同比增长15%；其中出口跨境电商规模达1.44万亿元，同比增长24.5%，虽然出口电商受到海运费上涨，亚马逊封店等一系列影响，但其仍保持高速增长，充分证明跨境电商出口的市场活力和增长韧性。我们认为，未来中国电商出海是大势所趋，在中国政策持续推动、海外电商渗透不断提高、新兴市场进一步成熟、物流等生态不断完善等因素推动下，跨境电商有望持续保持增长活力。公司作为行业的资深卖家，有望持续收益。

    　　盈利预测：我们预计下半年会有明显的环比改善，我们预计公司22H2 的营收为27.2 亿元，环比增长38.4%，归母净利润为1.2 亿元，环比增长43%。我们预计明年业绩有望保持稳步提升，我们预计23 年公司营收为59.2亿元，同比增长25%；归母净利润为2.63 亿元，同比增长30%；我们给予公司23 年目标价18.2 元，对应23年PE 为20X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，海外跨境电商平台政策出现不利变化，跨境物流受疫情冲击，亚马逊平台销售不及预期，欧洲市场出现不确定性因素。