事件： 公司新增订单合计1.56 亿元。6 月6 日公告全资子公司上海华凯与乌海市规划局及建峰建设公司签署了《乌海市市民中心规划展示馆装修布展项目施工合同》，合同金额8120 万元，同时公告与永州市经济建设投资公司及先锋装饰签署了《“两中心”规划馆布展工程EPC 项目EPC 工程总承包合同》，合同金额约7497.55 万元，两项合同合计占2016 年收入29.49%。

    　　合同一：《乌海市市民中心规划展示馆装修布展项目实施合同》。该项目主要以模型制作安装、展厅装饰装修、多媒体展项设计与实施为主，工期总天数约180 天，收入按形象进度节点分批支付，预计2017 年将实施完毕并确认收入80%-90%即6500-7300 万元，预计增厚净利润520-584 万。具体来看：（1）装饰基层完成后发包人支付至合同总价款40%；（2）试运行后发支付至合同总价款60%；（3）竣工验收后支付至总价款80%；（4）结算完毕后，按结算价由发包人支付至结算总价90%；（5）在竣工验收合格日起12 个月后发包人支付剩余10%。合同二：《“两中心”规划馆布展工程EPC 项目EPC 工程总承包合同》。该项目主要以室内布展策划、景观设计、模型及多媒体制作，展览装饰为主，工期总天数约12 个月，预计实际施工期半年，2017 年预计能确认约95%收入即7177 万元，预计增厚净利润574 万元。具体来看，设计部分：在施工图设计完成后支付至70%,余款在工程竣工验收受全部确认即3100 万元。施工部分：按每完成1000 万元计量支付，支付比例至60%，竣工验收后支付至80%，财政结算后支付至95%即4177 万元。

    　　在手订单大幅增长，大型订单增加带动毛利率提升。目前公司在手订单总计约9 亿占16 年订单总额（5.98 亿元）150.5%，其中6000-8000 万规模订单项目约6 个，并陆续开工实施，保守估计上半年项目今年能确认收入约6 亿。今年订单中标率约70%较去年30%大幅增长，同时新增订单50%以上由大订单构成，拉动中标量及毛利率有所提升，其中今年毛利率有望回归至30%+，较去年提升5 个百分点以上。布展领域综合服务商，专业能力行业领先。公司是集创意、设计、制作、布展、维护于一体的综合服务商，市场渗透能力和影响力日益增强。行业集中度较低，未来市场拓展空间巨大。公司市场80%集中在华中和西南地区，随着消费升级和国家对文化领域重视，公司预计行业规模将呈两位数高增长，同时作为行业龙头公司市占率5%，未来凭借公司不断加大营销力度市场占有率将进一步提升。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。在消费升级和文化产业高速发展背景下，多元总包运营模式使品牌及盈利能力实现较大提升；作为布展领域龙头企业，随着行业规模快速扩大，在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19 年公司EPS0.41/0.50/0.60 元，对应17-19 年PE55/45/38 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度工期不及预期