事件：公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入6.51 亿元，同比下滑10.68%；实现归母净利润9821 万元，同比下滑29.45%，扣非净利润1.04 亿元，同比下滑24.67%；Q3 单季度营收2.27 亿元，同比下滑6.27%，归母净利润3622 万元，同比下滑33.12%。

    　　我们的点评如下：

    　　受两轮车业务影响境内业务承压，新兴领域持续提供发展动力销售地区和业务来看：前三季度境外实现收入6.11 亿元，同比增长1.06%，持续保持增长的态势；境内实现收入4038 万元，同比下降67.62%。境内业务主要是两轮车智能化终端，两轮车智能化的发展受市场短期影响，导致公司整体营收下降，两轮车智能化终端业务虽然下滑，但从 3 季度开始，下滑明显减缓，目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段，随着新兴技术不断迭代、创新应用推陈出新之下，两轮车智能化需求趋势有望逐步确立。前三季度的冷链相关产品实现营收6700 多万元，新兴领域的市场持续为公司提供发展动力。

    　　持续市场开拓及研发，毛利率同比提升

    　　从费用及毛利率水平来看：前三季度的销售费用同比去年同期增加了近1000 万元，主要是公司市场开拓力度加大，新增销售人员、差旅费、展会等费用上升；研发费用同比去年同期增加了近800 万元，主要是研发投入增加，如产品认证费用等，公司会继续保持销售市场的开拓及新产品、新技术的开发。公司2023 年持续采取降本增效的措施，2023 年前三季度的毛利率为40.75%，同比提升6.75 个百分点。

    　　新产品的层出不穷，展现公司硬核实力

    　　2023 年上半年，公司紧贴市场需求，发布了GV355CEU、WR201、WR300FG、CV200XNA/XEU 等11 款新产品，应用领域涵盖AI 辅助驾驶、边缘计算等，满足各类客户的应用和场景需求。其中视频车载智能终端-新一代4G 智能行车记录仪（CV200）搭载基于视觉技术和多传感器的AI 融合算法，可对驾驶员的状态和行为进行实时监测。设备内置的AI 算法还可用于辅助驾驶训练，对司机驾驶过程中出现的急加速、急刹车、接打电话等危险驾驶行为进行持续的跟踪报警，提醒司机即时纠正风险行为。设备还内置高性能GNSS 芯片，支持全球定位导航系统，还可以通过蓝牙集成多种传感器，如温湿度传感器、门磁传感器、胎压传感器等，收集多种车辆及环境信息，具备多重拓展的功能。CV200 是公司紧贴市场需求，充分融合了人工智能技术和GNSS，是布局新技术在新产品开发中的落地应用。针对建筑行业出现的效率低下和管理不善等问题，移为通信与合作伙伴一起推出了以GV620MG 为核心的物联网解决方案，来满足建筑公司对重型机械设备损耗控制和日常小型机械设备管理的需求。

    　　盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。 公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升，公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。考虑公司两轮车业务面临一定压力，调整23-25年归母净利润为1.73/2.47/3.19 亿元（原值为2.05/2.92/3.72 亿元），对应PE 为29/20/16X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等