2022 全年净利率 稳步增长，2023Q1 业绩承压，综合毛利率快速提升。

    　　2022 全年公司实现营收10.02 亿元（同比+8.85%）；实现归母净利润1.65 亿元（同比+6.35%），扣非归属母净利润1.55 亿元，（同比+8.09%），全年业绩稳步增长。23Q1 实现营收1.76 亿元（同比下降16.01%）；实现归母净利润1936 万元（同比+2.20%），综合毛利率达40.39%（同比增长近10pct），业绩下滑主要系12 月疫情放开后员工大面积感染影响，致使出货旺季发货不畅，对营收造成一定压力；两轮车智能终端面临较大压力，在全球加息环境下的融资断崖现象频繁，叠加库存消化期，公司22Q4 和23Q1 两轮车业务下滑较大，对业绩影响较大，而公司费用开支较为固定，最终导致公司利润下滑比例较高。伴随采购成本端缓和，公司盈利能力不断增强，公司全年业绩有望边际改善。

    　　传统车载智能终端业绩稳步增长，工业无线路由器布局成为新增长点。

    　　传统车载智能终端方面，22 全年业绩维持增长，毛利率得以保持。车载信息智能终端营收5.07 亿元（同比+30.22%），毛利率达40.54%，基本盘业务发展稳步向好。冷链新品方面快速放量，22 年公司冷链运输产品贡献营收1 亿多元，同比增长约192%；23Q1 冷链相关产品较同期收入增加49%，公司进行全球市场布局，新兴市场新增需求有望快速释放。资产管理信息智能终端方面，22 年收入达2.71 亿元（同比+8.79），其中动物溯源产品营收23Q1 同比增长29%，有望持续为业绩增收。新业务拓展有望打开市场新空间，公司对工业路由器细分市场的进行了前瞻性的战略布局，期望在未来年度能成为公司新的业绩增长点，为公司高速增长提供有力支撑，23Q1 公司在手订单3.2 亿元，下游客户需求稳步增长。随着国内数字经济不断推进，公司产品在更多领域下得到应用，物联网市场拓展持续推进。从全球经济衰退承压来看，公司全球市场布局，海外市场整体销售势头仍然向好，新增需求有望快速释放。

    　　国产替代逐步显现提升核心竞争力，在手订单充足存货消化有序推进。

    　　公司通过自研模块的扩展不断降本增效，已成功在芯片上实现数据通信、定位、音频通话的功能，得益于自研及部分材料国产替代等比例提升有效提高毛利率，公司市场竞争力和盈利能力已在23Q1 初有成效。

    　　公司在手订单仍然充足，22 年底公司存货规模为6.13 亿元，23Q1 为6.08 亿元，主要为公司战略备货所致。截至23Q1 底，在手订单约3.2亿元，下游客户需求稳步增长，订单储备仍然充足。总体而言，随着公司将持续深耕车辆保险、车辆及物品防盗、资产管理、动物溯源等基本盘业务，拓展工业无线路由器等新兴应用领域，坚持内生和外延并举的经营策略，有望继续保持良好的业绩表现。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2022 年度业绩预告，我们给予公司2023E-2025E 年归母净利润预测值为2.21 亿元、2.82 亿元、3.62 亿元，对应EPS 为0.48元、0.62 元、0.79 元，对应PE 为24.13 倍、18.91 倍、14.73 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；客户需求波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期