事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报，22 年实现营收10.02 亿元，同比增长8.85%；归母净利润1.65 亿元，同比增长6.35%；扣非净利润1.55亿元，同比增长8.09%。23Q1 实现营收1.76 亿元，同比下降16.01%；归母净利润1936 万元，同比增长2.20%；扣非净利润1562 万元，同比下降11.68%。

    　　我们的点评如下：

    　　22 年海外各区域收入持续增长，冷链产品实现重大突破2022 年营收持续增长，从销售区域同比21 年来看，南美洲增长21.45%、亚洲（除中国大陆地区）增长22.80%、北美洲增长25.70%、欧洲增长8.62%、非洲增长20.54%、大洋洲增长11.52%，境外各区域都取得了较高的增长。

    　　22 年公司在冷链、工业无线路由器、两轮车智能化、资产管理、车辆管理等领域均推出了新产品，其中冷链相关产品已实现收入 1 亿多元，相比21 年增加 192%，源源不断的产出新产品及技术的进步创新，为全球更多物联网需求客户提供整体解决方案。

    　　23Q1 毛利率持续改善，下游客户需求稳步增长23Q1 营收下降净利润上升主要由于：1）23Q1 两轮车业务收入下降4000多万元，两轮车客户融资受阻，目前在消化库存，因此公司两轮车智能终端业务下滑较大。但公司其他业务板块较为稳定，资产管理类和动物溯源产品都有较好的增长。2）23Q1 综合毛利率为40.39%，同比提升近10 个点，除了汇率和产品占比结构影响以外，公司采取自研模块、部分材料国产替代等提升盈利能力已在一季度初有成效。 3）公司23 年采购价格较去年有所调整，采购成本有一定幅度降价。4）产品来看，23Q1 冷链相关产品收入同比增加49%，动物溯源产品同比增加29%，工业路由器也是23年重点拓展领域，目前在手订单约3.2 亿元，下游客户需求正在稳步增长。

    　　持续研发投入保证竞争力，积极布局人工智能应用领域2022 年公司研发费用为1.13 亿元，占营收的11.31%，同比增长17.62%，继续保持研发高比例投入。随着 2G 退网潮，传统挂网在 2G/3G 的设备将逐步分流至 NB-IoT 或 4G Cat.1，车载智能终端网络升级已成为必然选择，LTE Cat.1 升级方案以其低廉的升级成本、良好的网络覆盖、优异的移动场景，成为目前车载智能终端升级换代的最佳方案之一。2022 年9 月，公司正式发布 LTE Cat.1 车辆跟踪器系列产品，备受客户的青睐。在降本增效方面，公司自研模块的扩展，已成功在芯片上实现数据通信、定位、音频通话的功能，有效降低成本提高毛利率，让产品更加具有市场竞争力。

    　　公司在研的新一代视频车联网智能终端融合了基于计算机视觉和多传感器的人工智能识别算法，可对驾驶员的状态和行为进行实时监测，通过对疲劳驾驶、打电话或超速驾驶、跟车过近等危险驾驶行为进行预警，降低事故发生率，提升驾驶安全及加强车队管理。

    　　盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。 公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升，公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。考虑到公司两轮车智能终端业务面临一定压力，调整23-25 年预计归母净利润为2.24/2.95/3.72 亿元（23-24 年原值为3.08、4.05 亿元），对应PE 为23/18/14X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等