事项：

    　　4 月13 日，公司公布《2021 年年度报告》及《2022 年一季度报告》。2021年，公司营业收入为9.2 亿（YoY +94.79%），归母净利润1.56 亿元（YoY+71.94%），扣非归母净利润1.44 亿元（YoY +141.36%）。2022Q1 公司营业收入为2.10 亿（YoY +37.49%，QoQ -33.96%），归母净利润为0.19 亿（YoY -23.43%，QoQ -56.71%）。

    　　评论：

    　　物联网下游需求旺盛，海外市场需求恢复，国内市场扩展顺利，公司车载信息、资产管理和两轮车终端产品快速增长。21 年收入分产品来看，公司三大类业务均实现高增长，车载信息终端收入3.89 亿（YoY +55.4%），资产管理终端收入2.49 亿（YoY +129.68%）， 两轮车终端收入1.97 亿（YoY+248.53%）。分区域而言，2021 年海外物联网需求复苏，公司在境外各区域均实现较高的增长，2021 年公司境外收入7.2 亿（YoY +72.96%），占比达到78%，其中，南美洲增长134%、亚洲增长83%、北美洲增长78%、欧洲增长67%、非洲增长52%；两轮车市场的开拓，实现了国内收入的高增长，21 年公司国内市场收入2.0 亿（YoY +255.80%），占比提升10pct 达到22%，目前两轮车市场的物联网终端需求依旧旺盛，公司与浙江金棒连续签署多份采购订单，未来公司将继续加大国内市场的开发力度，扩大国内市场占有率。

    　　Q1 收入保持增长趋势，由于深圳疫情因素扰动以及公司使用高价库存，利润受到一定影响。公司Q4 以来毛利率和净利率有降幅，我们认为主要有以下3方面因素影响：1）汇率，美元平均记账汇率同比下降，对毛利率和财务费用-汇兑损益产生不利影响。2）上游原材料，为保证及时交货，公司加大原材料采购保证库存安全，截至22Q1 公司存货达到6.6 亿，相比去年同期增加3.9亿。公司车载产品所使用的部分芯片一直处于缺货状态，价格涨幅较大，按照半年存货周期推算，Q1 用到的高价原材料占比提升对毛利率下滑影响较大。3）产品结构，21 年下半年开始，公司对金棒出货占比逐渐提升，而两轮车毛利率受上游涨价影响下滑至21%，影响公司整体毛利率水平。单Q1 而言，两轮车业务延续高增长态势（YoY +146.60%），受到3 月底深圳疫情影响，公司深圳地区车载产品的海外订单出货有出行限制，部分高毛利海外订单未能及时出货，导致单季度两轮车业务收入占比有提升，影响综合毛利率水平。

    　　公司目前在手订单充裕，预计Q2 恢复增长。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，Q1 末公司在手订单约3.8 亿元，公司订单持续滚动获取且产品交货周期短，预计随着Q2 产品结构改善，毛利率水平将有所回升。

    　　盈利预测、估值及投资评级。由于公司车载端上游芯片缺货和涨价影响，同时受到疫情背景下供应链波动，公司Q1 产品交付略有延后，目前海外物联网下游需求依旧旺盛，预计随着疫情不确定因素减退，公司利润将恢复增长。

    　　我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为14.83/19.39/24.96 亿元（22-23年营业收入原值为15.05/19.84 亿元），归母净利润分别为2.17/2.92/3.93 亿元（22-23 年归母净利润原值为2.78/3.86 亿元），根据可比估值法，给予公司2022 年35x PE，对应6 月目标价为24.9 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：上游原材料缺货及涨价，汇率波动影响，疫情对供应链影响，市场竞争加剧等。