2021 年营收和净利润实现高速增长

    公司于4 月13 日发布21 年年报，全年实现营业收入9.21 亿元（yoy+94.79%），实现归母净利润1.56 亿元（yoy+71.94%），业绩低于我们此前预期的1.75 亿元。营收和净利润均实现大幅增长，得益于国内外疫情企稳，公司业务全面复苏。我们考虑到22H1 国内疫情反复对上游元器件价格的影响，下调公司22-23 年EPS 分别为0.68/0.98 元，并预测24 年EPS 为1.41 元，参考A 股同类公司的22 年PE 估值平均水平为36.30 倍，给予公司22 年PE 估值为36.30 倍，对应目标价24.69 元/股（前值为32.29元/股），维持“增持”评级。

    上游采购成本增加，毛利率下降明显，费用率有所优化受到疫情的影响，公司上游芯片等原材料采购成本大幅提升，导致综合毛利率下降至36.05%（yoy-6.05pct），其中，营收占比为21.45%的两轮车业务毛利率同比下降10.71pct。同时，公司优化费用端支出对冲营业成本的提升，销售费用率为4.47%（yoy-2.51pct），管理费用率为3.83%（yoy-0.67pct），研发费用率为10.47%（-3.71pct）。

    两轮车和车联网业务持续高增长，国内市场开拓高歌猛进2021 年公司两轮车和车联网业务营业收入分别同比增长248.53%和55.40%，受益于物联网行业景气上行，我们认为以上两个业务有望持续保持高增长态势。另外，公司国内市场聚焦微出行领域，在两轮车业务的驱动下，整个国内市场营收实现同比增速255.80%。

    受疫情影响，一季报业绩有所下降

    公司发布22 年一季报，1Q22 实现营业收入2.10 亿元（yoy+37.49%），实现归母净利润1894 万元（yoy-23.43%），营收保持稳健增长，归母净利润大幅下降主要系一季度国内疫情反复，造成原材料采购成本继续大幅提升，公司毛利率同比下降7.15pct。我们认为公司毛利率的下降主要是疫情的阶段性影响，若下半年疫情稳定，公司毛利率下降有望得到改善。

    维持“增持”评级

    我们认为当前物联网行业处于景气上行阶段，公司营收有望持续高增长，在采购成本对毛利率承压的短暂影响过后，有望实现业绩的释放。我们考虑到公司业务复苏后带来营收增速持续提升，但考虑到本年度采购成本提升的因素而下调毛利率，调整后我们预计公司22-23 年EPS 分别为0.68/0.98 元（前值为0.82/1.08 元），并预测24 年EPS 为1.41 元，维持“增持”评级。

    风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。