物联网市场规模2019-2025 年复合增长率超20%,M2M 细分板块成长空间巨大。根据GSMA 数据,全球物联网收入预计到2025 年将增长到1.1 万亿美元,2019-2025 年复合增长率高达21.4%,其中M2M 连接市场的收入将达到562 亿美元。根据 Analysys Mason Limited 预测数据显示, 2021 年全球M2M 设备连接相关收入将有望达465.68 亿美元,2024年将有望提升至691.19 亿美元,2021-2024 年 CAGR 有望达14.1%。预计公司业务将随物联网行业及其高价值细分板块发展持续快速扩张。

    2013-2020 年研发支出CAGR 为23.43%,助力公司业绩高增长。截止2021H1,公司研发人员共计268 人,专利87 项,软件著作权149 项,拥有多项核心技术。公司研发支出除2020 年疫情影响外逐年增加,2013-2020 年复合增长率CAGR 达23.43%。未来公司将不断丰富软硬件开发相关的技术储备与研发人才的储备,高研发将为公司业绩持续高增长保驾护航。

    2021 年Q1-Q3 营收同比增长98.76%,净利润同比增长79.54%,盈利指标表现优异。2017/2018/2019 年公司营收同比增速分别为34.17%/31.39%/32.18%, 公司主要竞争对手CalAmp 增速分别为4.22%/-0.58%/0.63%,公司2016-2019 年毛利率维持45%以上,4 年均值超过可比公司均值17pct,净利率均值超过可比公司均值24pct。公司业绩在2020 年疫情承压后恢复迅速,2021 年Q1-Q3 营收同比增长98.76%,净利润同比增长79.54%。根据公司业绩预告,预计2021 年净利润约为1.55 亿元~1.83 亿元,同比增长71.33%~102.28%。受益于良好的成本费用管控、深厚的研发实力,未来公司有望保持高盈利。

    2021H1 公司短出行业务收入同比增长401.67%,多领域布局新产品公司构筑新的增长曲线。2021 半年报披露公司在短出行交通领域销售收入9163.91 万元,同比增长401.67%。2021 年12 月16 日,公司与浙江金棒签署《采购订单》,订单累计金额已超过公司2020 年度经审计主营业务收入的50%。公司新推出视频车联网产品、即插即用OBD 产品和工业路由器,已收到多家下游客户采购意向。2021 年2 月,公司成功中标建行物联网标签读写器采购项目(采购预算约1 亿元(含税))。预计公司短出行业务订单规模将高速扩张,新产品市场反响积极,有望推动公司业绩加速增长。

    投资建议:公司作为行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商,筑牢研发护城河、深化应用市场版图、扩展销售网络的经营模式趋于成熟,成长性显著。我们预计公司2021 年-2023 年的营业收入分别为9.19/14.47/21.75 亿元,同比增长94.3%/ 57.5%/ 50.3%;归母净利润分 别为1.66/2.69/4.36 亿元,同比增长83.1%/ 62.4%/ 61.8%;对应EPS 分别为0.54/0.88/1.43 元。我们给予公司2022 年41 倍PE,对应2022年目标价36.08 元。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。

    风险提示:物联网发展不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、国际关系扰动和疫情反复风险