2020 年12 月24

    　　事件：2022年0 1 月26 日，公司发布2021 年业绩预告；预计实现营业收入超9 亿元，同比增长约95%；预计实现归母净利润1.55-1.83 亿元，同比增长71.33%-102.28%；预计实现扣非后归母净利润1.40-1.67亿元，同比增长135.28%-180.66%。

    　　点评：

    　　Q4 营收增速迎拐点，两轮车业务订单规模高涨根据公司公告，预计2021 年归母净利润中值为1.69 亿元，同比增长86.81%；预计扣非后归母净利润中值为1.54 亿元，同比增长157.97%。

    　　市场之前对公司业绩的不确定性存在一定担忧，根据公司公告，2021 年Q4 单季度营收超3 亿元，同比增长超78%，证明了公司在历经疫情、原材料涨价、运费上涨、汇率波动等不利因素影响后，经营逐步得到改善，从而打消了市场疑虑。

    　　当前阶段，2B 和2C 端电动两轮车智能化持续提速，尤其以小牛、雅迪为代表的2C 端两轮电动车具备较大成长空间。公司作为两轮电动车智能化龙头，具备较强的研发实力+先发优势，两轮车业务订单规模实现爆发，从三大维度分析，我们认为公司未来成长动力十足：1）两轮车业务订单爆发，公司21 年共享出行产品订单规模实现爆发，普通车载系列产品市场进一步开拓，且公司持续投入研发，21 年研发费用同比增长近50%，为未来发展打下坚实基础；2）公司2021 年Q4 营收超3 亿元，同比增长超78%，经营拐点逐步出现，我们认为后续随着公司各项业务的推进，业绩有望保持持续高增；3）公司产品涉及场景广泛，各项业务积极推进，公司业务目前覆盖包括车联网、资产追踪和安全、智慧工业、智慧牧场、两轮车、共享出行等多种应用场景，目前均处于较快成长阶段，长期发展空间较大。

    　　根据公司公告，2021 年Q1-Q4，公司单季度营收分别为1.53 亿、2.46 亿、2.05 亿、超3亿，同比增速分别为58%、183%、71%、超78%，Q4 营收增速逐步提升，拐点逐步体现。

    　　政策+消费群体双助力，2C+2B 端电动两轮车智能化成长潜力大“碳中和”及“新国标”赋予电动两轮车智能化以坚实的政策基础，年轻消费者的增多为电动两轮车智能化提供庞大的群体。伴随物联网技术的进一步成熟，电动两轮车智能化会从各个技术角度出发提高使用性能，增加了如车辆定位 、传感器/控制器、处理器/MCU、蜂窝4/5G、手机互联、云平台、操作系统、人工智能等新功能；此外，智能化后电动两轮车还可具备其他更多个性化功能如数字车钥匙、多模交互、千人千车、车即服务等，可以提供更高效及安全的出行体验，进一步优化用户的体验感。

    　　根据产业链调研，目前电动两轮车智能化渗透率较低，但伴随双碳及新国标政策助力，叠加消费者智能化接受度不断提高，行业智能化水品有望逐步提高。从全球来看，电动两轮车的市场空间主要由电动滑板车及狭义电动两轮车市场容量加总构成，根据我们的测算，预计全球电动两轮车智能终端市场容量有望在近五年内达179 亿元，成长空间较大。

    　　领先的电动两轮车智能化终端厂商，核心受益于2B+2C 端电动两轮车智能化大趋势公司进入电动两轮车智能化时间较早，技术研发实力+先发优势构筑核心竞争力，在2B 市场，主要为共享滑板车客户提供智能控制器/智能屏以及解决方案，客户包括九号、朗博、欧凯、Bird、Lime 等；在2C 市场，公司智能化解决方案可以帮助电动车企实现定位导航、屏幕投放等多项智能化功能，目前正在与多家优质客户推动合作。根据2021 年半年报，公司在短出行交通领域（包括电动滑板车和自行车）实现销售收入9163.91 万元，同比实现401.67%高速增长。

    　　盈利预测与投资评级

    　　公司是国内优质的物联网终端企业，为电动两轮车智能化龙头企业，有望核心受益于行业大发展，未来成长空间大。预计公司2021-2023 年净利润分别为1.72 亿元、3.13 亿元、4.56亿元，对应PE 为48.49 倍、26.67 倍、18.32 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　物联网行业发展不及预期；物联网行业竞争加剧引发价格战；新冠疫情反复蔓延