1H21 营收净利润双双高速增长，国内外业务全面复苏，维持“增持”评级公司于7 月20 日发布21 年半年报，1H21 实现营业收入3.98 亿元（yoy+117.09%），实现归母净利润7,245.30 万元（yoy+72.22%），实现扣非净利润6,582.75 万元（yoy+183.14%），营收和净利润均实现大幅增长，得益于国内外疫情趋于常态化，公司业务全面复苏。我们认为当前物联网行业处于景气上行阶段，公司销售和盈利有望进一步提升。我们上调公司2021-2023 年归母净利润分别为1.75/2.39/3.14 亿元（前值为1.67/2.28/3.00亿元），参考A 股同类型公司的21 年PE 估值平均水平为53.77 倍，给予公司21 年PE 估值为53.77 倍，对应目标价32.29 元/股（前值为24.70 元/股），维持“增持”评级。

    海外业务全面回暖，国内业务扬帆起航

    1H21 公司海外业务全面复苏，其中北美区域营收同比增长113.13%，南美区域营收同比增长214.29%，欧洲区域营收同比增长75.93%，另外，在营收高速增长的同时，海外业务营收占比由20 年年底的87.95%下降为76.96%，国内业务营收同比增长401.67%，说明公司国内业务发展迅速。

    我们认为经过20 年疫情的影响，公司证明了国内厂商的竞争实力和经营能力，有望实现海外市场份额的提升；同时，公司国内业务进展如火如荼，出行交通（包括电动自行车和滑板车）和中国建设银行项目持续拓展，营收有望实现进一步增长。

    原材料成本提升导致短期毛利率下降，1H21 实现费用持续优化由于公司上游受芯片短缺影响，导致原材料采购成本提升，公司1H21 毛利率较上年同期下降8.37 个百分点。公司采用线上线下相结合的营销模式，在营收规模大幅提升的同时，持续优化费用率，1H21 实现销售费用率4.11%（yoy-5.11pct），实现管理费用率2.88%（yoy-2.10pct），实现研发费用率10.06%（yoy-6.33pct）。

    行业景气处于上升阶段，公司业绩有望持续提升我们认为当前物联网行业处于景气上行阶段，随着海外疫情的逐步趋于常态化，以及公司国内业务拓展顺利，公司营收和净利润有望进一步提升。我们考虑到公司国内外车载终端和资产追踪业务增速较快，调高以上两个业务的21-23 年营收，同时下调公司21 年销售费用，调整后我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75/2.39/3.14 亿元（前值为1.67/2.28/3.00 亿元）。

    风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。