事件：公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营业收入4.73 亿元，同比-24.91%，实现归母净利润0.90 亿元，同比-44.25%；公司发布2021 年一季报，2021 年一季度公司实现营业收入1.53 亿元，同比+58.09%，实现归母净利润0.25 亿元，同比+28.65%。

    点评：

    疫情影响2020 年业绩，行业增长仍然可期：由于受到疫情影响，公司2020 年收入及利润呈现下滑趋势。从销售区域来看，北美洲、南美洲受到疫情冲击较大，销售收入同比分别下滑超过32.67%、43.55%。但随着疫情在国内得到控制，以及海外国家加速复工复产，公司持续优化配置资源、改善管理效率，2021 年一季度同比实现正增长。行业角度来看，我们认为公司所在的物联网终端领域仍处于高速增长期。我们判断随着国内“新基建”逐渐加速，也将助力物联网行业快速增长，M2M 应用需求将不断提升，有利于公司发展空间的拓展。

    汇兑损益牵制盈利能力，2021Q1 利润率有所下滑：公司2020 年Q1-Q4 的汇兑损益分别为235 万元、2 万元、-573 万元和-853 万元，2020 年全年汇兑损益为-1189 万元。利润率方面，2020 年公司毛利率为42.10%，同比下降4.23pct；净利率为19.14%，同比下降6.64pct。其中2021Q1 单季毛利率为37.82%，环比增长0.09pct，同比下降5.11pct；2021Q1 单季净利率为16.21%，环比下降3.68pct，同比下降0.46%。

    研发持续投入，行业边界不断拓展：2020 年公司围绕车载智能终端、动物溯源管理等业务投入研发，研发费用0.67 亿元，占营收比例为14.18%。研发人员从2019 年的232 人增长至2020 年的261 人，同比增长12.5%。我们认为，随着公司研发持续投入，公司产品边界有望持续拓展。2020 年公司在动物溯源管理领域推出了电子商务平台，提高业务周期，该业务公司实现收入2382 万元。

    我们认为，公司产品维度的持续拓展有望给公司带来新的利润增长点。

    盈利预测、估值与评级：由于公司海外业务占比较高，海外疫情持续性超出预期，我们下调公司2021~2022 年净利润为1.71/2.24 亿元，较前次下调幅度为16.59%/13.51%，新增2023 年净利润预期为2.80 亿元，对应PE30/23/19X。

    我们看好公司在物联网大趋势下的长期成长潜力以及在物联网领域产品拓展带动的业绩增长，维持“增持”评级。

    风险提示：海外市场动荡风险；毛利率下降风险；增发进度和募投项目不及预期风险。