20 年海外疫情导致公司营收净利大幅下降，1Q21 企稳回暖公司于4 月23 日发布20 年年报和21 年一季报，20 年公司实现营业收入4.73 亿元（yoy-24.91%），实现归母净利润9047 万元（yoy-44.25%），业绩低于预期（华泰预测1.84 亿元）主要原因是20 年海外疫情持续加剧，导致公司全年营收和净利润下降。1Q21 公司实现营业收入1.53 亿元（yoy+58.09%），实现归母净利润2473 万元（yoy+28.65%），公司经营情况企稳回暖。我们认为当前物联网行业处于景气上行阶段，随着海外疫情的逐步缓和，公司营收有望回暖。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.69/0.94/1.24 元，维持“增持”评级。

    　　疫情导致营收下降，从而导致费用率提升，净利润率有所下降20 年公司营业收入下降24.91%，主要原因是其超过85%的营收来源于海外，海外疫情的持续加剧导致了公司全年营收的下降。同时，公司营业成本的投入以及费用的支出需要， 导致20 年综合毛利率为42.10%（yoy-4.23pct），销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别为6.98%、4.50%和14.17%（yoy+0.49、0.60 和1.26pct），净利润率为19.14%（yoy-6.64pct）。同时，公司20 年汇兑损益为1195 万元（19 年为-303 万元）导致财务费用大幅提升。以上因素造成了公司20 年净利润下降幅度大于营业收入。

    　　1Q21 经营情况企稳回暖，全年有望恢复正常盈利水平1Q21 公司实现营业收入和净利润增速分别为58.09%和28.65%，我们认为随着全球疫苗接种，疫情得以控制，公司国内外业务回归正常经营，21 年全年有望实现正增长。同时，参考公司20 年年报披露的存货情况，原材料账面余额为1.37 亿元（yoy+106.91%），一方面表明公司为业务回暖积极备货，另一方面公司前瞻应对上游原材料缺货情况。

    　　行业景气处于上升阶段，公司业绩有望改善，维持“增持”评级我们认为当前物联网行业处于景气上行阶段，随着海外疫情的逐步缓和，以及公司国内业务拓展顺利，公司经营情况有望回暖。我们考虑到公司现有经营情况，对21 年营收和毛利率进行下调，预计21-22 年EPS 分别为0.69 和0.94元（前值为0.96 和1.23 元），并预测23 年EPS 为1.24 元。参考A 股同类型公司的21 年PE 估值平均水平为35.87 倍，给予公司21 年PE 估值为35.87倍，对应目标价24.70 元/股（前值为34.20 元/股），维持“增持”评级。

    　　风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。