【投资要点】

    公司发布三季报，2020 年前三季度实现营收3 亿元，同比下降30%；归母净利润为6226.6 万元，同比下降37.3%；扣非净利润为3881.9万元，同比下降52.8%。

    疫情影响仍在持续，业绩短期承压。公司海外业务占比较高，销售区域主要为欧洲和美洲，这些区域的疫情目前尚未得到良好控制，部分生产经营活动无法回归正常，对公司短期业绩构成较大冲击，截至第三季度仍未恢复。公司第三季度单季实现营收1.2 亿元，同比下降25.2%；单季度归母净利润为2019.5 万元，同比下降44.2%,单季度扣非净利润为1557 万元，同比下降51.6%。

    毛利率稳定，坚持高研发投入。报告期内，公司毛利率为44.5%，同比变化不大；净利率为20.5%，同比下降2.4pct，仍具备较强的盈利能力；费用方面，公司持续重视研发投入以保持公司长期竞争力，前三季度公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为8.3%/4.7%/1.1%/15.2%，YOY 为+1.9pct/+0.8pct/+2.4pct/+1.5pct；综合来看，公司期间费用率为29.3%，较去年同期增加6.6pct，主要原因为相关费用属于刚性支出，未来营收恢复后将有较大改善。

    现金流高速增长，公司抗风险能力强。前三季度公司经营性现金流净额6217.2 万元，同比增长135%；货币资金方面，期末公司货币资金余额为1.5 亿元，同比增加40.7%；应收账款方面，期末公司应收账款余额为7738.9 万元，同比下降38.6%，应收账款占流动资产的比重为9.5%；公司回款状况有所回暖。资本结构方面，报告期末公司资产负债率为10.3%，资本结构较为稳健，抗风险能力强。

    拟定增募资5 亿，进一步扩充产品线增强公司综合实力。公司拟募资5 亿元用于4 和5G 通信技术产业化项目、动物溯源产品信息化产业升级项目和工业无线路由器项目。万物互联是大势所趋，物联网产业市场规模未来5 年复合增速，其中公司所聚焦的M2M 市场规模将达562亿美元，公司目前业务与募投项目发展前景广阔，通过此次募资将进一步增强公司综合实力，为公司长期发展打下坚实基础。

    【投资建议】

    公司是M2M 物联网终端领导厂商，受益于物联网产业规模持续上行，公司在2020 年以前持续高速增长，进入2020 年后，由于疫情冲击影响较大，公司短期业绩承压，海外疫情恢复情况不明朗，但万物互联是大势所趋，需求端仍有大量需求，在疫情稳定后预计公司业绩将有较大弹性。根据目前海外疫情状况和公司三季报情况，我们下调公司2020 年的营收和毛利率预测，上调2022 年的营收预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为4.52/6.33/10.23 亿元，归母净利润分别为0.97/1.51/2.40 亿元，EPS分别为0.60/0.93/1.49 元，对应PE 分别为64/41/26 倍，根据物联网终端市场发展趋势、公司综合竞争力和行业可比公司估值水平，给予公司2021 年40 倍估值，下调十二个月目标价为37.20 元。我们看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    海外市场持续受疫情恶化影响；

    行业竞争加剧；

    中美贸易摩擦影响公司产业链上下游。