事项：

    公司发布2020 年三季报：2020 年前三季度公司实现营业总收入3.03 亿元，比上年同期下滑29.96%；实现归母净利润6227 万元，比上年同期下滑37.27%。

    其中2020Q3 公司实现营业总收入1.2 亿元，比上年同期下滑25%；实现归母净利润2019.5 万元，比上年同期下滑44.22%。

    评论：

    海外疫情导致追踪类设备需求疲软，公司营收承压，单季度环比有所改善。

    由于国内疫情导致的供应冲击、海外疫情爆发导致的客户原有订单部分延后，公司的追踪类产品在疫情期间的需求疲软，订单有所延后，因此公司前三季度业绩承压，营业收入3.03 亿元，较上年同期下降29.96%。另一方面公司单季度环比有所回升，2020Q3 公司实现营业总收入1.2 亿元，环比增长32.7%。公司业绩逐步回暖。

    盈利能力环比保持平稳，毛利率较上半年保持稳定。受疫情影响，公司海外销售订单的延期执行，2020Q3 公司实现归母净利润6227 万元，比上年同期下滑37.27%。其中Q3 公司实现归母净利润2019.5 万元，比上年同期下滑44.22%，环比下滑11.4%。公司Q3 毛利率44.5%，环比下滑了1.8PCT，一方面是由于汇兑损益使财务费用同比增加157.70%；另一方面由于公司产品结构调整。

    疫情期间持续开拓国内业务和动物溯源业务，为未来长期发展奠定基础。公司国内事业部持续开拓汽车金融风控领域的新客户，同时聚焦两轮车联网、共享出行等领域；公司动物追踪溯源产品业务发展势头良好，正在开拓欧洲、南美、北美及非洲等市场。同时公司电子商务平台搭建工作正持续进行，这有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响，为未来长期发展奠定基础。

    公司坚持研发投入，定增强化竞争优势，看好公司长期发展逻辑。2020Q3 公司研发费用为1591 万元，占营收的13.25%，继续保持研发高比例投入。公司基于对M2M 行业核心技术和项目的深入积累。疫情期间持续积累，不断研发出新品、丰富公司产品线，同时公司还能针对5G 技术进行技术开发和储备，以应对未来可能拓展的物联网应用场景。我们认为物联网终端行业正处于高速增长期，看好公司长期发展逻辑。

    盈利预测、估值及投资评级。由于疫情对公司业务的持续影响，我们调整公司2020-2022 年的营收预测为6.02/7.72/11.66 亿元（原值为7.56/11.42/14.96 亿元），归母净利润为1.01/1.82/2.76 亿元（原值为1.92/2.61/3.52 亿元），公司的产品序列覆盖了多种应用场景的物联网感知终端，如车载追踪、视频、UBI、冷链监测、贵重物品追踪，共享滑板、动物溯源等，逐步构建物联网终端平台化能力，我们依旧看好公司长期竞争力，鉴于全球疫情影响，调整公司未来12 个月目标价为34.5 元，维持“强推”评级。

    风险提示：物联网行业发展不及预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响；国内外业务竞争恶化；疫情导致海外需求疲软