公司2020Q3 营业收入1.20 亿元，同比下降25.15%；归母净利润0.20 亿元，同比下降44.22%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比下降51.57%，Q3 业绩恢复低于预期。目前来看，公司销售端出现了环比改善势头，但利润端的反转仍待持续观察；长期来看，公司定增募投项目有望进一步丰富产品线，增加公司研发和资金实力。由于全球疫情的持续负面影响，下调至“增持”评级。

    　　销售端仍待恢复，收入环比出现改善势头。公司主要销售区域为欧美地区，2019年境外收入占比为92%，2020Q2 随着国内疫情得到控制，公司境内上下游采购、销售逐步恢复正常，但全球疫情持续迅速扩散，欧美部分地区仍未得到有效控制，客户原有订单意向出现部分推迟。同比来看，2020Q2/Q3 公司收入分别下滑37%/25%，考虑到2019Q3 的相对高基数，下滑幅度明显收窄；环比来看，2020Q1/Q2 公司收入环比下滑51%/10%，2020Q3 环比增长38%，即使相比2019Q3 的环比增速15%亦有提升，业务恢复态势相对明显。

    　　费用端有所改善，财务费用/其他收益/营业外等项目影响利润。公司2017 至2020H1 毛利率由52.24%降至44.55%，原因在于公司产品单价下降、同时选择采购通信模组而非基带芯片开发产品，2020Q3 毛利率44.53%基本企稳。

    　　2020Q3 公司销售/管理/研发费用率7.00%/4.32%/13.26%，环比和同比均有改善，基本回归至合理水平；受汇兑损益影响，2020Q3 财务费用率4.64%，环比和同比均大幅提升；另外相比2020Q2，2020Q3 其他收益和营业外收入等均有减少，因此公司归母净利率下滑9.5PCTs，导致归母净利润环比下滑12%。

    　　拟定增募资5 亿，丰富产品线筑基长期发展。公司拟募资5 亿元用于4/5G 通信技术产业化项目（55%）、动物溯源产品信息化产业升级项目（23%）和工业无线路由器项目（22%）。据GSMA 预测，全球物联网市场容量将由2019 年的3430 亿美元增至2025 年的1.1 万亿美元，其中M2M 连接市场收入将达562亿美元；2019 年4G 总连接数超过40 亿，占比52%，预计2023 年将达60%。

    　　据IDTechEx 预测，全球RFID 市场规模将从2019 年的116 亿美元增至2022年的130 亿美元。募投项目前景广阔，目前正稳步推进中。2019 年/2020 年前三季度，公司研发投入8137/4598 万元，收入占比12.93%/15.15%；2020H1末，公司研发人员229 人，占比64.15%，规划到募投项目三年建设期末增加161 人，公司研发团队有望持续扩张。我们预计，此次募投项目有助于公司进一步丰富产品线、增强研发和资金实力，为公司长期持续成长打下基础。

    　　风险因素：国际贸易摩擦影响加剧；海外疫情影响不确定性；汇率波动等；定增落地不确定性；募投项目进展不达预期等。

    　　投资建议：由于全球疫情的持续负面影响，下调公司2020/2021/2022 年净利润预测为1.07/1.99/2.63 亿元（原预测值为2.00/2.67/3.49 亿元），最新股本对应EPS 分别为0.67/1.23/1.63 元（原预测为1.24/1.66/2.16 元），公司业务恢复情况仍待持续观察，下调至“增持”评级。