海外受疫情影响短期承压，内生外延并举下半年业绩向好，维持“增持”评级

    　　公司2020H1 报告期内实现营收1.83 亿元，同比下跌32.78%；实现归母净利润0.42 亿元，同比下跌33.28%；2020Q2 实现营收0.87 亿元，同比下跌37.39%，实现归母净利润0.23 亿元，同比下跌36.68%。销售区域看，公司重点布局北美洲、南美洲及欧洲等海外市场，受疫情影响销售收入分别下跌50%、47%、28%，业绩短期承压；非洲地区销售收入同增26.47%。随我国新冠肺炎疫情得到有效控制，海外主要市场复工复产节奏加速，内生+外延并举，叠加公司管理效率提升及资源配置优化，我们认为2020 年下半年公司营端具备增长基础，公司营收回升确定性较大。考虑到疫情对公司海外市场上半年的影响将作用于公司全年业绩，我们调整公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润1.82/2.69/3.66（此前分别为2.01/2.69/3.47）亿元，同增12.3%/47.8%/35.8%（此前为24.1%/33.7%/28.7%），EPS 为0.75/1.11/1.51（此前为1.25/1.67/2.15）元，当前股价对应PE 分别为39.4/26.7/19.6 倍，结合后续公司未来业绩爆发潜力充足，维持“增持”评级。

    　　公司加码M2M 应用端核心技术研发，需求走高中长期业绩具备高增长动力公司2020H1 研发费用超3 千万元，研发费用占营收比16.39%（+3.59pct），上半年新增专利9 项，其中发明专利2 项，高研发费用及丰富的项目积累构筑公司核心竞争力及业绩长期增长动力。公司拟设立 “4G 和5G 通信技术产业化项目”以将现有产品升级为适应目标市场网络环境的产品，拓展产品性能满足下游客户需求。产业角度看，受益于“新基建”的推动，公司所处的物联网终端领域仍处于高速增长期， M2M 应用需求将不断提升。渠道端看，公司目前销售网络健全，整体覆北美洲、南美洲、欧洲、非洲、大洋洲等，具备中长期发展的稳定市场基础。费用角度看，公司目前控费效果良好，一季度毛利42.93%（+0.52%），二季度毛利率46.34%（+3.65%），拉动整体毛利率同增2.0%至44.55%，随着公司持续加码研发并布局优势赛道，公司未来业绩有望边际改善。

    　　风险提示：新冠疫情反复风险、贸易摩擦及市场波动风险。