投资要点

    公司销售以外销为主，上半年受疫情影响，收入、利润有所下滑：2020年上半年公司实现收入1.83 亿元，同比下滑32.78%，归母净利润0.42亿元，同比下滑33.28%。公司一季度受国内疫情导致的供应链冲击与二季度海外疫情导致的需求冲击，业绩受到一定影响。从销售区域来看，北美洲、南美洲、欧洲地区是公司主要销售区域，报告期内收入同比分别下滑超过50%、47%、28%；非洲地区销售情况稳定，收入同比增长26.47%。毛利率方面，报告期内公司综合毛利率为44.55%，同比增加2个百分点，其中车载终端增加2.23 个百分点，资产管理终端增加7.5 个百分点。

    海外逐步复工复产、国内市场持续开发、动物溯源产品的继续推进有望驱动下半年业绩环比改善：当前美国各州、欧洲各国已开始不同程度的复工复产，下半年M2M 终端订单有望环比改善。此外，公司持续开发国内需求，以汽车金融风控领域作为国内市场突破口，CL10 为代表的国内产品获得客户认可。动物溯源产品方面，公司与利德制品合作继续深化，电子商务平台第一阶段已搭建完毕，并在澳大利亚上线，报告期内动物溯源产品收入超过1300 万元，发展势头良好。

    优质赛道中保有竞争优势，长期来看M2M 龙头有望继续稳健发展：根据Analysys Mason 的数据，2024 年全球M2M 设备连接数将达到31.61亿元，复合增长率28%，全球M2M 设备连接相关收入将达到691.19亿美元，复合增长率为17.07%。我们认为，虽然短期内疫情会影响订单下达与生产，但长期来看，公司作为M2M 行业龙头企业，拥有自主研发能力强、芯片级开发设计能力、品类多样、全球销售网络成熟、综合服务能力领先等竞争优势，有望持续受益于未来物联网产业大发展。

    　　随着海外疫情影响逐渐消退以及复工复产稳步推进，公司业绩将继续保持稳定增长，持续看好公司长期发展空间。

    盈利预测与投资评级：考虑到海外疫情对于公司业绩的影响，预计公司20-22 年归母净利润为1.66/2.32/3.21 亿元，对应当前股价的PE 为43/31/22 倍，考虑到公司在优质赛道物联网终端中拥有竞争优势，看好公司长期发展空间，维持“买入”评级。

    风险提示：受疫情影响导致生产与在手订单交付延期的风险；受疫情影响导致短期订单量下降的风险；上游原材料涨价的风险。