本报告导读：

    首次覆盖，给予增持评级；疫情不改公司成长逻辑；以车载和物品追踪为基础，拓展新兴领域，研发及品牌提升用户粘性。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级。公司是M2M 终端龙头企业，2020-2022年EPS 分别为1.20 元、1.69 元和2.35 元，综合两种估值方法，给予目标价为54 元，首次覆盖，给予增持评级。

    疫情带来短暂业绩波动，不改长期趋势。2020 年，疫情导致复工缓慢和海外需求疲软，公司盈利情况受影响。这并未改变行业需求和公司竞争力方向，基于逐步完善的通信网络，M2M 行业正处于快速发展期，全球M2M 设备连接数增长速度将维持高位。同时，公司是行业龙头，在规模效应下，可在竞争中取得先发优势。

    以车载和物品追踪为基础，新兴领域可期。在M2M 行业，汽车与交通设备连接是前三大应用行业，国际市场发展迅速而成熟，尤其是车队管理和车辆保险方面，公司在海外已经具备稳定客户，份额逐年提升。而在国内，M2M 终端车载应用市场处于上升通道，以客车和卡车为主，发展初级阶段下空间较大。同时，移动资产设备管理和个人安防领域也是M2M 重要的应用领域，成为公司新的增长点。

    聚焦研发，构建品牌效应。公司自成立以来已形成了核心的研发团队，常年保持高研发投入，既具备多种制式的硬件设计和开发，也逐步积累了更多行业理解。同时，公司在产品性能、资质认证、生产交付、服务响应等方面都已经形成较好口碑，形成多重护城河。

    风险提示：海外疫情发展不确定性、垂直领域市场拓展或不及预期、汇率波动的风险。