公司2017 年中报业绩超出预告区间上限，业绩增长力度超出市场预期。随着新疆安防市场的大幅增长，公司业绩有望持续高增长。我们认为公司成长性被低估，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　业绩大幅增长正当时，业绩超出预告区间上限。公司2017H1 实现业绩1495.4万元，同比增长170.55%，超出预告区间124-154%的上限，公司业绩增长力度超出市场预期。整个2017 上半年，市场一直担心公司业绩增长力度不及预期以及估值较高。但我们通过对新疆安防产业链的深度调研和持续跟踪研究认为：新疆安防市场的增长力度比市场预期大，公司在新疆本地具有很强的优势，具体表现在产品、渠道和本地化服务等多方面，这也驱使公司的业绩在2017 年大幅增长。同时我们认为不仅在2017 年，2018-19 年依然会是需求和业绩集中释放的时期。公司有望用持续的业绩高增长快速消化估值压力，我们认为公司的成长性和价值被低估。

    　　疆外市场贡献突出，公司下半年增长有望更强劲。从中报的区域收入来看，公司2017H1 疆外市场贡献较为突出，实现收入9521 万元，同比增长159%。

    　　而增长性更强的新疆安防市场确认的收入为2.31 亿元，同比增长37.27%。

    　　我们认为在疆内市场业绩还未全完释放的情况下，公司上半年收入已增长59%，而下半年随着疆内安防市场进入验收和确认的高峰期，公司全年业绩翻倍增长无忧。同时上半年占公司收入比重达72.35%的智能安防及信息化工程的毛利率提高了3.36 个百分点，这意味着公司软件占比在提升，主要产品的毛利率如我们预期正在上升，这也为公司全年业绩超市场预期埋下伏笔。

    　　新疆安防大幅增长，公司有望迎来持续的高速增长期。近两年新疆基础设施投资加速以及安防形势愈加严峻，安防市场呈现大幅增长。随着海康、大华等一线厂商进入新疆市场，高清化、智能化已成为新疆安防市场的主流，公司一方面仅仅依靠新疆市场大幅增长的机会快速扩张，另一方面积极推进安防智能化等新技术和产品的研发和应用，为后续持续高增长打下坚持基础。

    　　维持“强烈推荐-A”评级：我们认为新疆安防市场的大幅增长还将持续，公司利用差异化竞争优势，背靠这一大市场能够实现业绩的快速释放，同时不断强化智能化等新应用，保障了业绩的持续高速增长。我们维持公司2017-19年EPS 为0.96/1.94/3.49 元,维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：转型进度低于预期；增量市场拓展进度低于预期。