投资建议：公司于8 月21 日晚间发布2017 年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入3.26 亿元，同比增长59.09%；归母净利润1495.40 万元, 同比增长170.55%。公司业绩略超预告区间上线，高增长的主要原因是公司在新疆反恐投资加大及异地业务拓展顺利的推动下，核心主营智能安防业务实现爆发式增长，同时公司进一步强化经营管理，运营管理水平有效提升。近期，公司公告中标4.06 亿元大单，金额占2016 年总营业收入的75.23%，继续验证新疆安防市场需求高涨，公司充分受益、订单爆发。公司是领先的智能安防和信息安全厂商，立足新疆，地区优势突出，将充分受益于新疆安防建设浪潮。公司产品实战性突出，曾帮助疆内公安破获要案，尤其公司的反恐平台产品优势独特，技术壁垒较高，在新疆区域政策红利及异地业务拓展推动下，公司业绩的高增长大概率持续。预计公司2017-2019 年分别实现营业收入8.30 亿元、12.10 亿元和17.47 亿元，实现净利润0.78 亿元、1.18 亿元和1.77 亿元，EPS 分别为0.70 元、1.04 元和1.53 元，对应PE 分别为49X、32X 和21X，维持“强烈推荐”评级。

    　　中报略超预期，智能安防业务爆发。公司业绩略超预告区间上线。报告期内，公司的智能安防业务、信息安全业务、其他软件开发与服务业务的营业收入分别占比72.35%、2.17%、25.48%，同比增速分别为60.85%、-39.43%、78.25%。核心主营智能安防业务在新疆反恐投资加大及异地业务拓展顺利的推动下，收入实现爆发式增长，同时毛利率同比增加3.36个百分点达到21.51%；信息安全业务规模受政府订单周期性的影响较上年同期略有下降；其他业务高速增长主要系公安客户信息化建设集成采购和法院客户信息化建设集成采购等战略客户收入增长所致。公司销售费用、管理费用同比增速分别为24.03%、39.97%，大幅低于收入增速，运营管理水平进一步提升。研发投入1543 万元，同比增长60.80%，主要是研发人员数量增加及薪酬调整所致。经营活动产生的现金流量净额大幅下滑，为-1.09 亿元，主要系2017 年新增项目较多且同时开工，采购商品、接受劳务支出大幅增加所致。

    　　新疆安防龙头地域优势突出，再获巨额订单高增长无忧。报告期内，公司新疆市场实现营业收入23,117.09 万元，比上年同期增长37.27%，占营业总收入的70.83%。公司2017 年1-6 月服务了新疆克州、昌吉、哈密、吐鲁番、伊犁、博乐、乌鲁木齐等多个地区，近期公司公告中标呼图壁县公安局“科技围城”项目，金额达4.06 亿元，占2016 年总营业收入的75.23%，继续验证新疆安防市场需求高涨。公司围绕公安实战应用需求，以视频卡口联网平台和视频图像信息库为基础，以图侦工作平台和视频结构化平台为依托，采用视频智能分析、海量视频检索、视频结构化描述等先进技术，形成了从采集、传输、分析到应用的全生态链公安视频图像应用系列产品线。公司凭借出色的整体方案解决能力和本地化运维服务，在新疆的公安行业项目获得了一定的好评，旗下产品曾帮助疆内公安破获要案，实战应用能力突出，地域优势彰显。

    　　疆外业务连续高增长，异地发展前景广阔。公司疆外业务连续实现高增长，2016 年疆外收入达1.93 亿元，同比增长59.83%；2017 年H2 疆外收入9,520.57 万元，同比增长159.10%。在2016 年突破杭州公安、遵义公安等典型客户后，报告期内公司疆外业务继续服务于上海、黑龙江、贵州等地区，业务范围涉及平安城市、指挥中心、监狱等安防领域智能安防信息化建设，并在公安实战过程中实现了多项战果。此外，公司未来将建立遍布全国的市场销售体系，并借助一带一路国家大战略，瞄准中西亚区域，进一步开拓国际市场。我们认为公司的视频卡口深度应用平台将大数据、GIS 与安防完美结合，高度契合安防市场的智能化需求，该产品模式有望逐步获得市场认可，异地发展前景广阔。

    　　风险提示：新疆安防投资低于预期的可能；市场竞争导致毛利率下滑的可能。