【事项】

    2023 年1 月6 日，天铁股份发布公告称：根据近日收到的西藏中鑫提供的西藏自治区相关部门的《资源储量评审意见》，截至2022 年9 月30 日，西藏中鑫所持采矿权范围内液体矿、固体矿保有资源储量如下所示： 1、浅藏卤水孔隙度资源量保有（探明＋控制＋推断）孔隙度资源量：锂（LiC1）103.35 万吨，平均品位1268.96mg/L；氯化钾1,904.94万吨，平均品位2.34%；氧化硼271.42 万吨，平均品位3332.58mg/L；溴6.12 万吨，平均品位75.14mg/L。2、地表卤水资源量枯水期保有（控制）资源量：氯化锂0.72 万吨，平均品位180.04mg/L；氯化钾16.51万吨，平均品位0.40%；氧化硼2.15 万吨，平均品位537.62mg/L。3、固体矿储量水菱镁矿保有（可信）储量：矿石量4400.75 万吨，氧化镁品位39.82%。

    【评论】

    湖大质优品位或为西藏第一，坐拥成熟盐湖提锂条件。根据天铁股份于班戈错盐湖当前公示储量，班戈错盐湖在西藏地区碳酸型盐湖中可排第3，仅次于扎布耶盐湖和结则茶卡盐湖，而公示的平均品味或可居西藏盐湖第1。据天铁股份公告称，班戈错盐湖产物主要是粗制氯化锂。同时，班戈错盐湖在交通环境、水电供应、海拔作业条件等各方面均存在着一定的优势。班戈错盐湖矿区西距S301 省道约6 千米，交通较为便利。这些成熟的提锂条件将有助于盐湖建设顺利进展。

    盐湖建设项目进展顺利，预计能够于10 月底投产。自2022 年2 月天铁股份以5 亿元收购了西藏中鑫21.74%股权后，公司一直努力推进班戈错盐湖项目建设，并且进行了多次小试和中试。2022 年7 月，公司携手蓝晓科技，进行了为期2 个月的吸附法中试，并且着手于氯化锂扩产至1 万吨项目的合作。2022 年9 月，公司又与久吾高科签订了关于吸附耦合膜法原卤提锂的合作协议。按照公司公告有关权证办理时间，预计2023 年10 月31 日前，公司有望在班戈错盐湖顺利投产。

    锂盐扩产，目标产能5 万吨。依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力，公司投资10 亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模，拟建设年产5万吨锂盐(3 万吨氯化锂、1 万吨电池级氢氧化锂和1 万吨电池级碳酸锂)、3800 吨烷基锂系列及其配套产品项目，预计完工时间为 2023年5 月，达产后有望进一步打开公司盈利空间。

    【投资建议】

    公司以5亿自有资金参股优质盐湖，目前储量公示结果符合预期，锂化物业务作为公司增长第二极渐渐起势。未来从业务结构以及市场前景来看，公司业绩增量空间较大，我们维持预计2022-2024年公司营业收入为30.78亿元、41.15亿元、66.56亿元；归母净利润为4.72亿元、7.53亿元、11.20亿元，对应EPS至0.75元、1.19元、1.77元，对应PE分别为17.57倍、11.01倍、7.4倍。鉴于公司未来发展前景良好，成长明确，竞争力突出，我们维持“增持”评级。

    【风险提示】

    项目建设不及预期

    行政干预锂价

    地缘政治风险