【事件】

    4 月14 日，天铁股份以5 亿元收购西藏中鑫21.74%股权。本次收购完成后，西藏中鑫将变更为天铁股份的参股公司。

    5 月6 日，天铁股份发布公告称，全资子公司昌吉利近日与西藏中鑫签署《战略合作协议》，双方同意建立基于锂矿产品供应方面的战略合作伙伴关系。

    6 月24 日，公司公告，拟非公开发行股票募集资金不超过25.53 亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，发行价格为13.45 元/股。发行对象为公司控股股东、实际控制人之一的王美雨。

    7 月5 日，公司公告，为充分发挥各方资源、技术优势，推动西藏班戈错盐湖资源综合开发利用，公司与蓝晓科技签署《战略合作协议》。

    【评论】

    天铁股份当前主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售，全资子公司昌吉利专注于锂化物的生产与销售，未来公司将聚焦“轨交、建筑减振/震、锂化物”三主业发展。2021 年公司锂化物系列产品营业收入为2.42 亿元（占营业收入14.12%），同比增长44.47%。公司2018 年/2021 年分别收购江苏昌吉利60%和40%股权，后者产品主要包括氯化锂等锂化物，近年来昌吉利毛利率保持35%左右，2021 年营收/净利润分别同比增长52%和67%，净利润已占公司整体的24%。

    大股东全额定增，彰显公司信心和决心。大股东王美雨等全额定增公司股份25.53 亿元。全额定增完成后，王美雨等合计持有公司股份将由25.54%提升至42.72%。本次定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设，充分彰显公司进军锂化物赛道的信心和决心。

    锂盐扩产，目标产能5 万吨。依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力，公司投资10 亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模，拟建设年产5万吨锂盐（3 万吨氯化锂、1 万吨电池级氢氧化锂和1 万吨电池级碳酸锂）、3800 吨烷基锂系列及其配套产品项目，预计完工时间为2023 年5 月，达产后有望进一步打开公司盈利空间。

    对赌收购西藏中鑫，锁定上游优质锂资源。公司于2022 年4 月以现金5亿元收购西藏中鑫21.74%股权，对赌储量超过19 万吨。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿。2019 年4 月收到政府有关回复函，确认矿区不在生态保护红线范围内，同时矿区已具备实施储量核实工作的基础。西藏中鑫于2011 年11 月获得采矿权证。根据公司回复函，预计在2022 年8 月31 日前完成锂资源储量核实报告。

    浅藏卤水中LiCl 品位大于地表卤水，盐湖资源增储空间大。根据公司回复函提及的表面卤水采样化验数据，B2O3、LiCl 和KCl 平均含量接近边界品位或大于最低工业品位要求。按照盐湖矿成矿规律，浅藏卤水中B2O3、KCl 和LiCl 的品位基本均大于地表卤水，浅藏卤水资源较地表卤水资源潜力大。在封闭的湖盆环境体系下，锂等盐类矿物得以不断富集，在高蒸发比环境中，湖泊由淡水湖—咸水湖—盐湖演化，随着地质年代推移，湖水不断浓缩形成高矿化度卤水锂矿。结合班嘎错湖的具体情况，因其地处大型湖盆区，地表卤水外围淡水补给强，故此推断该湖浅藏卤水中LiCl 的品位应基本大于地表卤水，盐湖资源增储空间较大。

    坐拥成熟盐湖提锂条件，开采进度有望加速。班嘎错盐湖在交通、水电供应、海拔作业条件方面均有一定优势。矿区西距S301 省道约6 千米，交通较为便利。矿区南东侧约1 千米为卡挖藏布淡水河，该流流量较为稳定，水质较好，可供班嘎错湖资源开发时利用。按照公司公告有关权证办理时间，预计2023 年10 月31 日前，盐湖有望投产。

    轨交业务市占率有望继续提升，建筑减隔震打开空间。轨交业务：随着品类增加以及特殊减振渗透提高。减振垫、套靴等依然有扩张空间，扣件、橡胶弹簧等新产品有增量空间，吸振器高增速仍有望维持。建筑减隔震行业：随着建筑减隔震立法的落地，全国一半土地都在要求的区域内。公司有望凭借自主替代进口的国家政策支持，进一步打开向上空间。

    【投资建议】

    不考虑公司增发对于业绩和股本的影响，预计2022-2024 年收入分别为30.78、41.15、66.56 亿，预计2022-2024 年归母净利润分别为4.72、7.27、11.04 亿元，对应当前股价PE 分别为29.51X、19.14X、12.62X。鉴于公司传统业务增长稳健，锂电业务空间广阔，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    行业政策变动风险；

    铁路建设不及规划预期风险；

    锂资源储量不及预期。