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    公司发布2021 年年报与2022 年一季报：

    2021 年公司营业收入17.13 亿元，同比增长38.69%；归属于母公司所有者的净利润3.02 亿元，同比增长54.21%。

    2022 年一季度公司营业收入3.84 亿元，同比增长4.16%，归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元，同比增长52.23%。

    点评：

    行业景气度提升，公司2021 年持续高成长。公司深耕轨道结构减振降噪行业数十年，作为龙头减振降噪产品类型丰富且不断开拓新产品，轨道工程橡胶制品主业2021 年营收10.73 亿元，同比增长33.56%，相比于2020年增速有所提升，产生毛利6.38 亿元，毛利率为59.44%。轨交减振行业受益于“城市群都市圈”快速发展，城际和市域建设需求提升，除京津冀、长三角、大湾区计划于“十四五”期间新开工的1 万公里之外，这两年成渝、山东半岛、长江中游、北部湾等多个城市群审批或规划陆续落地，需求端不断迎来利好。此外，《噪声污染防治法》将于6 月执行，环保考虑下轨交降噪要求不断提高，行业渗透率有望进一步提升，综上，未来公司主业仍有望保持高增长。公司主业产品在铺轨时使用，收入受项目气候、施工进度等影响或有季节性波动，但轨道交通项目多为地方重点项目，工期进度及资金保障性相对较高。

    锂化物子公司昌吉利超额实现业绩承诺，近期布局班嘎错盐湖资源延伸锂产业链，综合竞争力有望进一步提升。公司于2021 年7 月14 日收购昌吉利剩余40%股权，昌吉利成为公司全资子公司。昌吉利所生产的氯代正丁烷、丁基锂主要用于医药中间体、合成橡胶催化剂、电子化学品等领域，下游需求十分旺盛。2021 年公司锂化物系列产品产生营业收入2.42 亿元，同比增长44.47%，产生毛利1.11 亿元，毛利率为45.99%。昌吉利2021 年度实现净利润7,967.01 万元，与业绩承诺数6,000 万元相比超额1,967.01 万元，2021 年度业绩承诺完成率为132.78%。子公司昌吉利具备较强的锂盐提纯技术，班嘎错盐湖基地无须加工至工业级或电池级碳酸锂，提取粗锂后运至昌吉利或安徽天铁新能源基地提纯加工即可，能够节省建设投资、时间、成本。近期昌吉利签下4,920 万元大单，占2021 年昌吉利收入比例的15.99%。

    公司现金流、盈利水平等多项财务指标持续优化。从盈利能力角度，公司毛利率与净利率均提升，尽管因疫情减少差旅费，但三费整体管控较好，同时不断加大研发支出。从现金流角度，经营活动产生现金流持续净流入，收现比提升。

    盈利预测与投资评级：公司是轨交减振降噪行业龙头，随着“城市群”发展迅速，城际与市域轨道交通建设有望加速，长期呈现高景气，公司将会持续受益。公司近年开辟锂盐业务，通过昌吉利布局锂化物产能，并通过西藏中鑫的部分受让布局锂盐上游资源，有望带来较好的协同效应，为未来提供新的业绩增长点。我们预计公司2022-2024 年归属母公司净利润分别为4.62/6.98/10.99 亿，EPS 分别为0.73/1.10/1.74 元，对应当前股价PE 分别为19.20X、12.69X、8.06X。维持“买入”评级。

    风险因素：“城市群、都市圈”发展不及预期、盐湖锂资源开采不及预期。