2021 年上半年公司实现营业收入8.4 亿元，同比+79%；实现归母净利润1.5亿元，同比+167%。期间公司费用率大幅下降，净利率同比增加7.1pcts 至19.6%。在轨交建设快速扩张的环境下，公司新增产能有望持续释放业绩，叠加在建筑减隔震、锂化物领域的布局，看好公司长期成长空间。预测2021-2023年公司EPS 分别为0.52/0.75/0.97 元，调整目标价至30 元，维持“买入”评级。

    　　上半年业绩同比大增，控费增效提升利润率。2021 年上半年公司实现营业收入8.37 亿元，同比+78.9%；实现归母净利润1.46 亿元，同比+167.0%。对应二季度单季实现营业收入4.68 亿元，同比+37.8%，环比+26.9%；实现归母净利润0.69 亿元，同比+29.8%。公司上半年毛利率为48.3%，同比-0.97pct；净利率为19.6%，同比+7.1pcts，三大费用率下降明显。二季度单季公司毛利率43.9%，同比-7.0pcts；净利率16.5%，同比略增。

    　　轨道减振业务持续扩张，全面布局轨道配件。公司大力扩张轨道减振产品产能，2020 年新建70 万套橡胶套靴，4.8 万套弹簧隔振器项目，公司预计建设期2 年；2021 年新建40 万平方米橡胶减振垫、45 万根钢轨波导吸振器项目，公司预计建设期3 年。随着轨道减振行业需求的快速扩张，公司新签订单金额不断增长，新增产能有望带动公司业绩持续提升。此外公司在轨枕及扣件等其他轨交配件领域均有布局，致力于成为轨道配件综合供应商，打开长期成长空间。

    　　布局建筑减隔震业务，行业扩容空间可期。建筑减隔震技术在国内处于发展初期，2021 年8 月国务院正式发布《建设工程抗震管理条例》（简称《条例》），《条例》自2021 年9 月起实施，我们测算建筑减隔震产品行业空间有望扩张至200 亿元以上。公司在建7200 套建筑减隔震产品生产线，拟重点发展四川、青岛和新疆地区，瞄准蓝海市场，实现减震产品的跨领域布局，有望打造另一拳头产品。

    　　加大锂化物扩产力度，打造利润新增长点。公司全资子公司昌吉利新能源拟投资约10 亿元，于安徽合肥庐江高新开发区建设锂化物项目，规划形成无水氯化锂3 万吨、电池级碳酸锂1 万吨、电池级氢氧化锂1 万吨、氯代烷烃1.2 万吨、烷基锂3800 吨等产能。2021 年上半年公司锂化物业务实现营收1.12 亿元，同比+52%，子公司昌吉利贡献净利润4277 万元。未来随着昌吉利产能进一步扩张，有望将锂化物业务打造为公司新的利润增长点。

    　　风险因素：行业竞争激烈导致产品价格下跌；原材料价格大幅上涨；在建项目投产不及预期；轨交需求增长不及预期。

    　　投资建议：公司是国内轨道结构减振龙头，在轨交建设快速扩张的环境下，新增产能有望持续释放业绩，叠加在建筑减隔震、锂化物领域的布局，看好公司长期成长空间。维持2021-2023 年公司归母净利润预测为2.99/4.35/5.65 亿元。

    　　由于公司股本增加，对应2021-2023 年EPS 预测为0.52/0.75/0.97 元，调整目标价至30 元（对应2022 年40xPE，参考行业可比公司估值水平），维持“买入”评级。