事件：8 月26 日，公司发布2021 半年度报告。上半年，公司实现营业收入8.37 亿元，同比增长78.92%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增长166.99%；实现扣非后归母净利润1.43 亿元，同比增长 171.38%。

    受益于行业需求向好，半年度业绩实现高速增长，盈利能力凸显，经营性现金流大幅增加，看好公司长期成长性：在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下，都市圈、城市群的不断稳健发展，目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段，将持续增厚公司轨道减振产品的订单。公司深耕轨道结构减振降噪行业数十年，不断扩充减振降噪产品类型，应用场景涵盖城市轨道交通、高速铁路、重载铁路和普通铁路，不断完善业务结构。上半年，公司在轨道工程橡胶制品方面，实现5.02 亿元，同比增长55.46%，毛利率为60.61%，与去年同期相比较，增长4.95pct；锂化物系列产品方面，2021H1 实现收入1.12 亿元，同比增长51.88%，毛利率为42.95%，与去年同期相比较，增长2.73pct；公司两大主营业务收入和盈利双增长，并且净利润增速远高于营收增速，凸显公司盈利能力的增强。在经营性现金流方面，2021H1 公司经营活动产生的现金流量净额为1434.25 万元，去年同期为-5480.7 万元，同比增长126.17%，现金流情况改善明显。当前公司在扩展轨道减振业务的同时，还有序推进建筑减隔震以及锂盐业务，看好未来为公司带来新的发展动能。

    产品优势明显，高增研发投入助力巩固龙头地位：公司在轨道减振产品方面有着诸多优势；公司引进德国专有橡胶工艺和相关专利，可以按照客户提出的不同要求，选择不同种类的高性能橡胶、特种补强填料以及各种功能型橡胶助剂来进行产品配方和结构设计，并通过不断的试验验证和配方优化调整，使产品具备客户对安全性、功能性和经济性的需求。上半年公司研发投入为3232.11 万元，去年同期为1566.87 万元，同比增长106.28%，高增的研发投入，使公司拥有完善的产品体系，可以应对不同的使用场景并满足客户对于减振的不同需求。客户群体方面，公司的下游客户群体稳固，目前，公司已经与中国中铁和中国铁建下属单位以及多家城市轨道交通建设或运营公司建立了良好的合作关系。公司可以有针对性地研发生产出符合客户需求的产品，既可在竞争中赢取先机，又可实现服务增值，提高产品利润。优质的客户资源为公司业绩 的持续稳定增长提供了保障。综合之下，多重优势拓宽公司产品的护城河，看好未来市占率以及渗透率的提升。

    城市轨道交通运输噪声被纳入监管，噪声污染加强处罚，轨交减振降噪产品渗透率进一步提升：现行的环境噪声污染防治法自1997 年3 月1 日起施行。此次法律修订拟删除原法名称中的“环境”二字，将《中华人民共和国环境噪声污染防治法》修改为《中华人民共和国噪声污染防治法》，更加明确法律规范对象仅限于人为噪声，并且修订草案增加了噪声污染的防治对象，比如在交通运输噪声的定义中，专门增加了城市轨道交通运输噪声；并且将适用的地域范围从仅适用于城市市区的规定扩展至农村地区。近年来，随着轨道交通的发展，轨道交通更多的进入人口稠密地区以及居民居住区域，也致使城市轨道交通得噪声扰民问题更为突出，为了解决部分噪声污染行为在现行法律中存在监管空白的问题，草案增加了噪声污染的防治对象，扩大了法律适用范围。中国科学院声学研究所研究员隋富生表示，将城市轨道交通噪声污染防治纳入法律层面，将促进各地在地铁、高铁的建设中，更多考虑噪声污染防控，从源头上加以约束，更好应用减振降噪的技术成果，改善扰民问题。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，未来将受益明显。

    锂电业务稳步推进，预计全资子公司昌吉利产能扩大，盈利能力及业务承接能力将持续增强，未来有望成为公司业绩增长的核心驱动力：公司此次项目拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000 吨锂盐、3800 吨烷基锂系列及其配套产品项目（具体名称以相关部门核定为准），项目总投资约10 亿元，新建综合办公楼、生产车间以及公辅设施等，形成年产无水氯化锂30000 吨、电池级碳酸锂10000 吨、电池级氢氧化锂10000 吨、氯代正丁烷10000 吨、氯代仲丁烷2000 吨、正丁基锂2600吨、仲丁基锂400 吨、甲基锂400 吨、硅醚烷基锂400 吨、高效耐热改性树脂8000 吨生产能力。该项目计划于2021 年11 月30 日前开工建设，2023 年5 月31 日建成投产。项目全部建成达产后，可实现年产值约50 亿元人民币。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。

    公司不断完善产品体系，为客户提供多种选择，公司综合竞争力增强：

    公司与PANDROL 扣件公司共同设立浙江潘得路轨道科技有限公司，主营业务主要包括生产与销售潘得路扣件产品。在城市群、都市圈建设的背景下，我国多地全力推进都市圈一体化轨道交通建设，高铁、城际、市域铁路中长期建设目标明确，同时，随着环保意识的加强，以及都市圈内人口进一步聚集，对于已建成的轨道、铁路减振降噪改进需求进一步提升。假设公司的扣件产品的售价在110 万-150 万之间，按照目前国家规划提出的市域铁路建设2 万公里的规模，其扣件市场规模仅在市域铁路近期建设就达到220 亿-300 亿之间。未来市场需求广阔，公司有望直接受益。

    投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 3.81 亿元、5.80 亿元、8.71 亿元，EPS 分别为0.66元、1.00 元、1.50 元，对应 PE 为30 倍、20 倍、13 倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力，给予目标价格25.06元-29.40 元，对应2022 年PE 为25 倍-29 倍。

    风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。