事件：公司发布2020 年年报及一季度报告：2020 年公司营业收入达到12.35 亿元，同比增长24.75%，归属于母公司所有者的净利润1.96 亿元，较上年同期增长54.71%，拟每10 股派发现金红利人民币1.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增7 股。2021 年第一季度营业收入为3.69 亿元，同比增长达到187.97%，归属于母公司所有者的净利润7611万元，同比增长7,400.89%。

    　　控费成效高，重视研发投入：2020 年公司销售费用率6.23%、管理及研发费用率14.54%、财务费用率为3.27%，最近三年以来，公司的整体费用率处于稳定下降的状态，显示公司成本管控能力的持续增强；2020 年财务费用率上升的主要是公司计提可转换公司债券融资费用增加所致。公司的研发投入逐年高增，2020 年研发投入达到4215 万元，增速达到39.29%，公司立足中长期发展，逐年高增的研发费用提高了公司的核心竞争力，也保证了公司的持续成长。

    　　轨道交通作为新基建重点之一，行业景气度高，拉动轨道交通减振降噪需求，减震需求升级有望带来产品渗透率的提升：根据国家铁路局统计的数据显示，截至2020 年末，全国高铁营业里程达到已达3.8 万公里，中国已经成为世界上高速铁路发展最快、运营里程最长、在建规模最大的国家之一。我国城市轨道交通远期规划达3.5 万公里，未来发展空间巨大。

    　　根据中国轨道交通协会报告显示，2017 年至2020 年中国大陆地区城市轨道交通完成投资分别为4,762 亿元、5,470 亿元、5,959 亿元、6,286 亿元，复合增长率达9.70%。截至2020 年末，中国大陆地区共有45 个城市开通城市轨道交通运营线路244 条，运营线路总长度达7,970 公里；全国城轨交通累计投运车站4,681 座，比2019 年末增长17.55%；在建城轨交通线路长度达到6,798 公里，可研批复投资额累计45,289.3 亿元。同时，无砟轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高轨道交通减振降噪需求强烈，减震需求升级有望带来产品渗透率的提升。

    　　减震市场需求向好，公司发行可转债，增加轨交及建筑减隔震领域产能：

    　　公司在2020 年3 月19 日发行了总规模为3.99 亿元可转债，本次发行所涉及的主要募投项目包括弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设项目、弹簧隔振器产品生产线建设项目以及建筑减隔震产品生产线建设项目，其中弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设项目的投资总金额为1.45 亿元、弹簧隔振器产品生产线建设项目的投资总金额为1.03 亿元、建筑减隔震产品生产线建设项目的投资总金额为9752.65 万元。根据公司公告显示，目前公司建筑减隔震产品生产线建设项目的投资进度已达23.80%，该项目建成后，公司的预计产能达到每年7200 套，预计每年可以带来收入6013 万元，净利润达到1224 万元，预计将为公司打开新的盈利增长空间。

    　　投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为2.93 亿元、4.38 亿元、6.24 亿元，EPS 分别为0.86元、1.29 元、1.83 元，对应PE 为18 倍、12 倍、9 倍。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，新业务、新市场拓展风险，行业环境变化风险。