事件：公司发布三季报业绩：前三季度实现营业收入807,663,086.43 元， 同比增速40.73% ， 归母净利润117,658,491.67 元，同比增速133.88%。

    　　点评：

    　　三季报业绩呈现高增速。截至Q3 营收/归母净利润增速分别为40.73%/133.88%，其中归母净利润增速较去年同期提升114.75pct。

    　　而Q3 单季度业绩释放更为显著，营收/归母净利润增速分别高达72.47%/278.61%。下游城轨需求高景气的预期下，未来业绩有望维持较高增速。

    　　盈利能力提升，费率持续降低。公司前三季度净利率、毛利率分别为15.64%/50.31%，同比去年同期变动分别为+4.54/-2.21pct。其中费率改善或因公司高质量发展而产生规模效益所致，除Q1 疫情影响外，近年销售费率、管理费率呈现逐步降低的趋势，截至今年Q3，销售费率、管理费率分别为9.18%、12.45%，较去年同期分别降低1.52/4.47pct。

    　　经营活动现金流改善显著。截至三季度，经营活动产生的净现金流为-3428.41 万，与去年同期相比改善幅度为6332 万，较去年年底相比改善4642 万元。主要由于销售商品、提供劳务收到的现金较多所致。

    　　下游城轨降噪受建设需求扩张叠加降噪标准需求两方面驱动，中长期有望持续发力。我国城市噪声与振动污染防治重视程度日趋提升，轨交减振防噪需求逐步扩张。同时城轨作为“新基建”重要方向之一，具备长期建设需求，十三五以来审批的城轨项目金额约2.7 万亿，城轨项目建设周期相对较长，近年正处于审批高峰期，预计将为轨交减振降噪需求提供中长期支撑。

    　　新布局建筑减隔震产能，顺应抗震政策立法政策东风。建筑减隔震空间广阔，国务院2020 年立法规划中的《建设工程抗震管理条例》

    　　有望为行业带来长久活力，我们测算有望扩30 倍至440 亿左右。公司当前正积极布局，今年发行可转债布局7200 套建筑减隔震，预计2022年3 月31 日正式投产，预计将带来年均收入6013.44 万元，净利润1223.99 万元。

    　　投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游城轨属于“新基建”主要领域之一，具备较为饱满的中长期需求。同时公司拓宽业务领域，布局建筑减隔震。预计2020-2022 年净利润分别为2.1、2.8、3.5 亿，EPS 分别为0.64/0.87/1.08 元，对应PE 分别为27/20/16 倍。

    　　风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。