2020 年前三季度公司业绩大幅增长，实现归母净利润1.18 亿元，同比+134%；受益于费用率下降，公司盈利能力大幅提升，实现净利率15.6%，同比+4.5pct。

    看好公司受益于国内轨交建设快速扩张，新增产能有望持续释放业绩，叠加建筑减隔震领域布局，长期成长可期。预测2020-2022 年公司EPS 分别为0.57/0.77/1.00 元，维持目标价21.5 元及“买入”评级。

    前三季度业绩大幅增长，盈利能力同比提升。2020 年前三季度公司实现营业收入8.08 亿元，同比+40.73%，实现归母净利润1.18 亿元，同比+133.88%。对应第三季度实现营业收入3.40 亿元，同比+72.47%，实现归母净利润6315 万元，同比+278.61%。前三季度公司实现毛利率50.31%，同比-2.21pct；受益于管理费用率大幅下降（同比-4.46pct），期间实现净利率15.64%，同比+4.54pct。

    三季度单季公司实现毛利率51.80%，同比+1.67pct，环比+0.88pct；实现净利率20.01%，同比+9.06pct，环比+3.60pct。

    轨道减振业务持续扩张，全面布局轨道配件。公司近年大力扩张轨道减振产能，2020 年3 月发行可转债用于新建70 万套橡胶套靴，4.8 万套弹簧隔振器项目，公司预计建设期2 年。未来随着轨道减振需求快速提升，新增产能有望带动公司业绩持续增长。此外公司在轨枕及其他轨道减振配件领域均有布局，致力于成为轨道配件综合供应商，打开长期成长空间。

    布局建筑减隔震，打造盈利增长新驱动。建筑减隔震技术在国内尚处于发展初期，预计未来随着《建设工程抗震管理条例》的落地，行业空间将快速打开。

    公司拟建设7200 套建筑减隔震产品生产线，重点发展四川、青岛和新疆地区，瞄准蓝海市场，实现减震产品的跨领域布局，有望为公司创造新的利润增长点。

    风险因素：产品价格下跌；原材料价格大幅上涨；在建项目投产不及预期；行业需求增长不及预期。

    投资建议：公司是国内轨道结构减振龙头，在国内轨交建设快速扩张的环境下，公司新增产能有望持续释放业绩，叠加在建筑减隔震领域的布局，看好公司长期成长空间。维持2020-2022 年公司归母净利润预测为1.87/2.52/3.27 亿元，对应EPS 预测分别为0.57/0.77/1.00 元。维持目标价21.5 元（对应2021 年28xPE）及“买入”评级。