公司是国内轨道结构减振龙头。在国内轨交建设快速扩张的环境下，公司新增产能有望持续释放业绩，叠加在建筑减隔震领域的布局，看好公司长期成长空间。预测2020-2022 年公司归母净利润分别为1.87/2.51/3.26 亿元，对应EPS预测分别为0.60/0.81/1.06 元。参考行业可比公司，给予2020 年36xPE，对应目标价21.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    国内轨道结构减振龙头，具备客户+技术优势。公司主营隔离式橡胶减振垫、橡胶套靴等轨道结构减振产品，广泛应用于地铁、城铁及高铁项目。目前公司在轨道结构减振领域的市场份额约1/3，在细分橡胶类轨道结构减振领域的市场份额可达2/3。公司深耕行业多年，保持技术水平行业领先，已参与国内20 余座城市的城轨项目，积累大量优质客户资源，构成公司的核心竞争力。

    国内城轨建设快速扩张，催生轨道减振需求。我国城市轨道交通建设正处于高速发展期，2019 年城轨运营总里程达6,736 公里，同比+17%。近年来城轨规划里程和建设投资额稳步增长，2019 年末全国规划新增城轨线路总长7,339 公里，可研批复投资38,036 亿元。此外，客运铁路高速化、货运铁路重载化均对铁路减振形成了更高要求。未来随着城轨规模大幅增长，以及铁路的高速化、重载化发展，轨道减振产品需求有望实现快速提升。

    轨道减振业务持续扩张，全面布局轨道配件。公司近年来大力扩张轨道减振产品产能，2019 年年产24 万平方米橡胶减振垫项目投产；2020 年3 月发行可转债用于新建70 万套橡胶套靴，4.8 万套弹簧隔振器产能，公司预计建设期为2年。未来随着轨道减振需求快速提升，新增产能有望带动公司业绩持续增长。

    此外公司在轨枕及其他轨道减振配件领域均有布局，致力于成为轨道配件综合供应商，打开长期成长空间。

    布局建筑减隔震，打造盈利增长新驱动。建筑减隔震技术在国内尚处于发展初期，预计未来随着《建设工程抗震管理条例》的落地，行业空间将快速打开。

    公司拟建设7200 套建筑减隔震产品生产线，重点发展四川、青岛和新疆地区，瞄准蓝海市场，实现减震产品的跨领域布局，有望为公司创造新的利润增长点。

    风险因素：产品价格下跌；原材料价格大幅上涨；募投项目投产不及预期；行业需求增长不及预期。

    投资建议：公司是国内轨道结构减振龙头，在国内轨交建设快速扩张的环境下，公司新增产能有望持续释放业绩，叠加在建筑减隔震领域的布局，看好公司长期成长空间。预测2020-2022 年公司归母净利润分别为1.87/2.51/3.26 亿元，对应EPS 预测分别为0.60/0.81/1.06 元。参考行业可比公司给予2020 年36xPE，对应目标价21.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。