投资要点

    业绩符合预期,多元化汽车电子产品增长动力十足。2016 年公司营业收入3.26 亿元,同比增长21.87%;归母净利润0.51 亿元,同比增长29.46%;毛利率41.13%,净利率15.41%,同比分别增长0.09 和0.65 个百分点。同时公司公布2017 年一季报,1Q 单季实现营业收入0.88 亿元,同比增长26.19%;归母净利润0.17 亿元,同比增长26.02%;毛利率41.72%,净利率18.51%,环比增加0.59 和3.10 个百分点。报告期内公司内生性增长强劲,低温启动装置、螺线管、空调系统及线束业务在报告期内均实现较高增速,主营业务电子油门踏板、换档控制器和电子节气门的市场占有率稳步提高,毛利率、净利率逐季提升。

    受益于产业升级和进口替代,未来大有可为。工信部等三部委印发《汽车产业中长期发展规划》提出推动动力系统、高效传动系统、汽车电子等节能技术达到国际领先水平。公司以汽车动力电子控制系统为主营业务,迎合未来产业政策导向,且具有较高的技术壁垒。在产业升级和进口替代加速的大背景下,公司在自主品牌及合资品牌的市场份额有望持续提升,成为国内优质的汽车电子供应商。

    订单与在研项目充足,静待产能逐步释放。为了满足新增订单较多和提升技术能力的要求,2016 年公司研发人员数量同比增加51%。2017 年一季报披露公司获得上汽通用、东风、众泰、中国重汽等10 项重大订单,为未来业绩增长提供强有力保证。未来三年,电子油门踏板、换挡控制器和电子节气门产能将分别增加144%、294%和1000%,产能释放将为公司业绩增长带来较大的弹性。

    投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.86 元、1.22 元和1.80 元,净资产收益率分别为14.5%、17.9% 和22.8%。维持“买入-A”的投资评级,6 个月目标价为62.00 元,相当于2017 年50 亿的市值。

    风险提示:汽车销量增速低于预期;新产能投放延迟。