事件：

    公司发布三季报：2018年1-9月实现收入5.26亿元，同比增长74.19%；归母净利润为6229.65万元，同比增长35.74%；每股EPS为0.52元。

    投资要点：

    核心产品继续快速增长，业绩基本符合预期。

    2018年Q3实现收入1.84亿元，同比增长42.34%，环比增速下滑主要是“两票制”基本在2017年下半年陆续实施，因此低开转高开的影响使得去年上半年基数小因而增速高。核心产品方面，1-9月份注射用托拉塞米销售收入2.13亿元，同比增长139.89%；注射用盐酸头孢替安销售收入8554万元，同比增长116.61%；注射用兰索拉唑销售收入5426万元，同比增长25.84%；注射用替加环素销售收入2138万元，同比增长72.76%；注射用头孢西酮钠销售收入1936万元，同比增长371.46%。业绩方面，Q3实现归母净利润为2158.74万元，同比增长30.64%，主要与毛利率同比提高5.60百分点至86.64%有关。而期间费用率Q3为71.60%，同比提高7.71百分点，主要是销售费用率大幅提高所致。

    对意大利NMS集团投资按步推进，创新能力有望显著提升。

    2018年3月顺利完成交割意大利NMS公司，目前管理团队已经到位，正在进行研发项目推进与内部管理流程优化等工作，并且启动了NMS集团新一轮融资工作及整体海外上市筹备工作。我们认为收购整合进展较为顺利，考虑到NMS的研发管线和项目进程，公司的创新能力有望显著提升。

    给予“推荐”评级。

    我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.71 元、0.92元和 1.16元，PE分别为31倍、24倍和19倍，考虑到仿制药+创新药双发展，再加上当前股价与员工持股计划倒挂，给予“推荐”评级。

    风险提示：产品销售不达预期；产品降价压力；并购不达预期等