LED 驱动电源龙头，创新驱动抢滩新兴领域。英飞特成立于2007 年9 月，主要从事LED 驱动电源的研发生产及销售，产品种类覆盖全、通过全球多国认证，并致力于提供客制化解决方案，目前已成为排名全球前列的LED 驱动电源供应商。公司在创始人及董事长Guichao Hua 博士带领下，坚持自主创新，近年来不断拓展植物照明、体育照明、UV LED 等新兴LED照明市场，以差异化产品牢牢把握行业龙头地位。

    全球化布局，产品受国内外客户认可。公司产品销往北美、欧洲等全球80多个国家和地区，2020 年境外销售额约占50%。大陆生产基地位于桐庐，共13 条产线，1000+生产人员，最大月产能100 万+台；在印度、墨西哥分别设立海外工厂，其中印度工厂2020 年2 月量产，一方面作为疫情封国等情况下国内产能备份，另外印度及周围市场人口多，近年来基础设施建设迅猛，驱动电源潜力巨大，印度关税高，本地生产减轻关税压力。

    墨西哥工厂20 年已实现小批量出货，贸易摩擦关税提升背景下，在墨西哥设厂与北美客户形成本地化配套，将为公司未来海外业务提供有力支撑。此外公司也分别在欧洲、北美设立分销中心。

    全球及北美工业大麻合法化不断推进，植物照明需求爆发。2018 年底工业大麻种植在美国联邦层面合法化。2019 年美国工业大麻合法种植面积激增至45.3 万英亩，同比增长479%。2020 年底联合国正式承认大麻医疗价值，进一步加速全球医用大麻合法化进程。2020 年美国合法大麻市场空间近180 亿美金（全球第一大市场），同比增速至少达到50%，预计未来10 年CAGR 能维持在20%左右，到2030 年市场空间有望达到千亿美金。根据我们测算，2021 年全球植物照明LED 灯具需求32 亿美金，到2026 年达到70 亿美金。

    切入新能源车充换电，迈向成长新台阶。依托在驱动电源领域的技术优势，公司切入新能源汽车动力电池充、换、储产品，目前已推出车载OBC、DCDC 转换器、换电站充电机、动力电池均衡器等系列产品，形成新的业务增长点，未来有望充分受益新能源汽车市场需求增长。

    盈利预测及投资建议：根据我们测算，2021 年全球植物照明驱动电源市场需求8 亿美金，2026 年达到22 亿美金，CAGR 21.6%。英飞特作为LED驱动电源龙头，前瞻性布局植物照明LED 驱动电源，率先受益市场需求爆发，植物照明业务快速放量。公司在植物照明领域的核心竞争力在于①擅长植物照明所需中、大功率产品；②全球化布局、海外市场业务占比近50%；③产品品类全，全球范围内获得认证数量多，产品可靠性强、品牌认可度高，具备客制化能力，客户粘性大。④联手植物照明解决方案提供商Agrify、四维生态，延伸产业链，打造一站式服务。此外公司依托驱动电源技术优势，切入新能源汽车充换电领域，打开新的增长点。我们预计公司将在2021-2023 年实现收入14.73/21.43/27.74 亿元，归母净利润2.43/3.54/4.76 亿元，对应当前估值26.4/18.1/13.5x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。